Когато пазарът на криптовалути кърви, Майкъл Сейлър не търси убежище,

Когато пазарът на криптовалути кърви, Майкъл Сейлър не търси леговище, а натиска газта, трансформирайки Strategy Inc. (позната до неотдавна като MicroStrategy) в най-агресивния покупател на " дипа " в корпоративната история. За втора поредна седмица компанията е наляла близо 1 милиард $ (точно 980.3 милиона) в цифровия актив, придобивайки над 10 000 биткойна сред 8 и 14 декември. Този ход не е просто финансова транзакция, а идеологическо заявление: Сейлър употребява срутва на Bitcoin от историческия му връх от 126 000 $ през октомври до сегашните равнища от към 86 000 $, с цел да усили експозицията си, игнорирайки суматохата на дребните вложители.Финансовата механика зад тази атака обаче повдига веждите на Уолстрийт и тества търпението на акционерите. Покупките се финансират главно посредством продажба на нови акции клас А " на пазара " (at-the-market offerings) и преференциални дялове. Този модел на непрекъснато издаване на капитал за покупка на волатилен актив води до дилуция (разводняване) на съществуващите вложители. Критиците показват, че до момента в който това работеше съвършено при възходящ пазар, в този момент математиката се обръща: наградата на акциите на Strategy по отношение на чистата стойност на притежавания Bitcoin се е свила фрапантно до коефициент от едвам 1.1 пъти. Пазарът реагира незабавно на този риск, наказвайки акциите със спад от 6.7% в понеделник, до момента в който самият Bitcoin загуби още 1.8%.Тази волатилност се развива на фона на екзистенциална борба за легитимност в институционалните показатели. Strategy завоюва значима победа в петък, когато NASDAQ 100 реши да резервира компанията в състава си след годишното ребалансиране, премахвайки непосредствената опасност от насилствени разпродажби от страна на пасивните фондове. Но на хоризонта се задава по-голяма стихия: MSCI обмисля предложение да изключи компании, чиито крипто активи надвишават 50% от салдото им, от своите световни показатели. Сейлър и екипът му към този момент изпратиха остро писмо до комитета на MSCI, предупреждавайки за " надълбоко нездравословни последствия ", само че решението, предстоящо на 15 януари, остава голям риск. Ако MSCI затвори вратата, това може да ограничи достъпа на Strategy до всеобщия институционален капитал.Психологията на пазара сега е раздвоена сред вярата във визията на Сейлър за " цифрово злато " и страха от спиралата на гибелта при финансирането. Инвеститорите виждат, че компанията продава собствеността си, с цел да купува актив, който сега губи стойност – тактика, която изисква стоманени нерви и дълготраен небосвод, каквито малко на брой на Уолстрийт имат. Спадът от 30% на Bitcoin от октомври насам работи като тест за действителност, напомняйки на всички, че ливъриджът работи в двете посоки.Strategy се пробва да повтори акумулацията от януари, когато също купуваше нападателно преди последващия рали. Разликата през днешния ден е в мащаба на числата и във височината, от която пазарът пада. Тогава покупките изглеждаха като талантлив ход; през днешния ден те наподобяват на обезверен опит да се подпре цената или да се осредни позицията надолу (dollar-cost averaging) с непознати пари.В последна сметка, главната теза на този корпоративен трилър е, че Strategy Inc. се е трансформирала в пленник на личния си модел. Тя би трябвало да купува, с цел да оправдае съществуването си като " Bitcoin съкровищница ", само че всяка покупка, финансирана с акции при ниска награда, ерозира цената за акционерите.Пазарът ще би трябвало да реши до 15 януари дали Сейлър е визионер, който употребява страха, с цел да изкупи бъдещето на безценица, или капитан, който товари кораба със злато, до момента в който корпусът се пропуква под тежестта на разводняването. Историята през днешния ден е, че Strategy залага всичко на карта, и няма проект Б.Материалът е с изчерпателен и учебен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.