Когато един от водещите управители на активи в света на

Когато един от водещите шефове на активи в света на закрепената рентабилност изрази обществено подозрение в способността на евентуалния нов ръководител на Федералния запас да извърши политическата поръчка на Белия дом, това е сигнал, че пазарът към този момент калкулира структурна дисфункция. Грегъри Питърс, съ-главен капиталов шеф в PGIM Fixed Income, охлади ентусиазма на трейдърите, които залагат, че възможното предопределение на Кевин Хасет ще отприщи вълна от нападателни лихвени намаления по усета на Доналд Тръмп. Аргументът на Питърс е институционален и прагматичен: Фед не е монархия, а комитет. Дори Хасет да получи поста, той ще се сблъска с " гравитацията " на консенсуса и въпроса дали има нужната тежест и кредибилност, с цел да убеди останалите членове на борда да следват една извънредно разхлабена парична политика.Данните от облигационния пазар към този момент посочват напрежение. Макар доходността на 10-годишните държавни скъпи бумаги да остава постоянна към 4.08% в азиатската търговия в четвъртък, под повърхността се натрупва рискова награда. Питърс, който е и член на Консултативния комитет по заемите към Министерството на финансите, показва, че вложителите са обезпокоени от ерозията на независимостта на институцията. Пазарът на дълг " в задния завършек на кривата " остава нежен, което значи, че дълготрайните вложители изискват по-висока отплата за несигурността, подбудена от евентуалната политизация на централната банка. Това е класическа реакция на боязън – не толкоз от икономическите фундаменти, колкото от качеството на ръководството.Макроикономическата рамка на този спор е обвързвана с опитите на новата администрация да пренапише разпоредбите на паричната политика. Тръмп, който прекара месеци в офанзиви против Джером Пауъл и даже се опита да в профил членове на борда като Лиза Кук, вижда в лицето на Хасет предан реализатор. Самият Хасет, сегашен шеф на Националния стопански съвет, отхвърли рецензиите, акцентирайки мощните аукциони на държавни скъпи бумаги като доказателство, че пазарът не се опасява от него. Но както отбелязва Питърс, същинският тест не е в един аукцион, а в дълготрайното доверие. Ако вложителите решат, че Фед е изгубил своята автономност, " терм наградата " (допълнителната рентабилност за държане на дълготраен дълг) ще се усили освен в Съединени американски щати, само че и на световните пазари на държавен дълг.Психологията на пазара сега е раздвоена сред спекулативните залози на краткосрочните трейдъри и стратегическите опасения на огромните фондове. Част от пазара към този момент " натовари " позиции за бързи съкращения на лихвите след новината, че Хасет е любимец. Това е класическа " Тръмп търговия " – залог на тласъците и дерегулацията. Но институционалните играчи като PGIM гледат по-далеч. Те схващат, че една политически компрометирана централна банка е рецепта за инфлационна неустойчивост в бъдеще. Питърс формулира казуса ясно: пазарите са фокусирани върху " намесата на администрацията в делата на Фед ". Това основава среда, в която всяко съвещание на FOMC ще се трансформира в политически трилър, а не в технократско упражнение.Периодите на мощен политически напън върху Фед, като ерата на Артър Бърнс през 70-те години под натиска на Никсън, което докара до инфлационната серпантина на десетилетието. Разликата през днешния ден е, че световните финансови пазари са доста по-интегрирани и чувствителни. Ако Хасет се опита да форсира лихвени намаления без икономическа аргументация, просто с цел да угоди на Белия дом, пазарът на облигации може да реагира с разпродажби ( " bond vigilantes " ), които на процедура да покачат пазарните лихви, неутрализирайки дейностите на Фед.Основната теза в тази обстановка е, че властта на ръководителя на Фед е по-ограничена, в сравнение с политиците си показват. Хасет може да има купата, само че без доверието на сътрудниците си и на пазара, той ще бъде " сакат паток " от първия ден. Инвеститорите знаят, че паричната политика изисква внимателен баланс, а не заповеди от Овалния кабинет.Пазарът няма потребност от дисциплиниран Фед, а от предвидим подобен. Историята през днешния ден е, че до момента в който Тръмп търси преданост, пазарът търси подготвеност и самостоятелност. И в случай че тези две стремежи влязат в преден конфликт, цената ще бъде платена посредством по-висока цена на дълга и по-голяма волатилност за всички.Материалът е с изчерпателен и учебен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.