Изкуственият интелект: цената на растежа и рисковете на свръхочакванията
Има моменти в историята на пазарите, когато думите " нова епоха " стартират да звучат прекомерно решително, а оценките - прекомерно амбициозно. През 1999 година думата " интернет " предизвикваше съвсем същата тресчица, каквато през днешния ден буди " изкуствен интелект ".
Но до момента в който в края на 90-те години ентусиазмът се базираше върху обещанието за цифрова гражданска война, днешният пазар към този момент вижда действителни приложения: генеративни логаритми, автоматизирани работни процеси, растящи финансови разноски за AI инфраструктура и повсеместна софтуерна интеграция.
И въпреки всичко, най-честият въпрос на вложителите сега е изненадващо елементарен: какво в действителност купуваме с акции като Nvidia, Broadcom и Super Micro Computer - бъдеще, растеж или балон? Nvidia, компанията, която въплъщава AI в очите на пазара, доближи пазарна капитализация над 3 трилиона $, изпреварвайки Apple и ставайки втората най-голяма обществена компания в света след Microsoft.
Приходите ѝ порастват с експоненциална скорост - над 200% годишно, само че в същото време се търгува при цена към продажби (P/S) над 35 и цена към облага (P/E) над 70. Това са равнища, които рядко се задържат дълго в историята - даже за компании с несъмнено преобладаваща технология. Подобна е картината и при Broadcom - неотдавна оповестила сплит 10:1, което в допълнение нажежи интереса към акцията.
Компанията се възползва от растежа на чиповете и AI сървърите, само че също по този начин усили упованията до степен, която мъчно може да бъде предпазена без непрестанен напредък от двуцифрени проценти.
Super Micro Computer, друга " обичана " на AI вълната, означи растеж от над 1380% за пет години - движение, което даже при постоянен напредък наподобява мъчно за поддържане.
Palantir, още една от емблематичните AI компании, постоянно бива представяна като " мозъкът " зад военния и държавния изкуствен интелект, само че се търгува при P/E към 588 и P/S към 92, при което даже оптимистични прогнози за облаги в идващите 3-5 години не могат да оправдаят настоящата оценка.
Растежът на приходите на Palantir се забавя, а маржовете ѝ остават подвластни от нестабилни контракти, постоянно свързани с държавен бранш - среда, податлива на забавяния и политически цикли. Тук се връщаме към един основен въпрос - по кое време цената на бъдещето надвишава действителната му стойност?
Историята с балона от 2000 година ни учи, че растежните технологии могат да бъдат безусловно прави като визия - само че съдбовно неверни като тайминг. Amazon и Microsoft претърпяха спадове от над 80% след пика на дотком манията, преди да се върнат на върховете си години по-късно. Intel, Cisco и Oracle още не са достигнали инфлационно поправени стойности от 2000 година
Днес обстановката е друга - само че не изцяло. За разлика от 2000 година, фирмите в сърцевината на AI революцията генерират действителни облаги, парични потоци и маржове, които са по-скоро сравними с индустриални колоси, в сравнение с със спекулативни стартъпи. Но пазарът още веднъж залага на съвършения сюжет: че растежът ще продължи с настоящото движение, че конкуренцията няма да ерозира рентабилността, че няма да има регулации, и че макросредата ще остане подкрепяща. В същото време, капиталовата логичност на мнозина се опростява до едно: " Купи AI - всичко друго е вторично. "
Това основава централизация на капитал и поведенческа накърнимост. Според последни данни на Goldman Sachs, над 60% от целия растеж на S&P 500 от началото на 2024 година идва от по-малко от 10 AI-свързани акции. Такъв вид взаимозависимост рядко се задържа стабилно. Инвеститорският отговор не е нито да се бяга от AI, нито да се преследва еуфорията. Вместо това, методът следва да бъде селективен и оценъчен: има ли баланс сред напредък и цена?
Има ли бариери пред конкуренцията? Може ли компанията да отбрани маржовете си в среда на спад в финансовите разноски? Какво би станало с тези акции при внезапно повишаване на лихвите или регулаторна интервенция?
Истинската стойност на изкуствения разсъдък не е в това, че трансформира всичко незабавно, а в това, че ще бъде на всички места, поетапно и постоянно невидимо. Но за вложителите най-големият риск не е в това, че AI няма да успее - а в това, че чакаме прекалено много, прекомерно бързо, и плащаме цена, която към този момент включва съвършенство.
Освен оценъчния риск, вложителите би трябвало да наблюдават и развиващия се регулаторен напън. Съединени американски щати към този момент постановиха ограничавания за експорт на високотехнологични AI чипове към Китай, а Европейският съюз одобри първата регулация за генеративен изкуствен интелект (EU AI Act). Възможността от спомагателни рестрикции върху данни, прилагане на модели и отчитане на опасности в AI системи остава действителен фактор, който може да повлияе на оценките и растежа в бранша.
Инвестициите в изкуствен интелект несъмнено са част от бъдещето, само че както споделя Чарли Мангър: " Ако не можете да се справите с действителността, тя ще се оправи с вас. " Точно по тази причина - дано гледаме оттатък заглавията и помним, че не всяка гражданска война е без риск, а не всяка цена е оправдана от бъдещето.
Забележка: При компании като Palantir се следи огромна разлика сред настоящото (TTM) и прогнозното (forward) P/E. Макар forward P/E да е към 194, настоящият индикатор е над 580, което акцентира напрежението сред бъдещи упования и сегашна действителност.
*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
Но до момента в който в края на 90-те години ентусиазмът се базираше върху обещанието за цифрова гражданска война, днешният пазар към този момент вижда действителни приложения: генеративни логаритми, автоматизирани работни процеси, растящи финансови разноски за AI инфраструктура и повсеместна софтуерна интеграция.
И въпреки всичко, най-честият въпрос на вложителите сега е изненадващо елементарен: какво в действителност купуваме с акции като Nvidia, Broadcom и Super Micro Computer - бъдеще, растеж или балон? Nvidia, компанията, която въплъщава AI в очите на пазара, доближи пазарна капитализация над 3 трилиона $, изпреварвайки Apple и ставайки втората най-голяма обществена компания в света след Microsoft.
Приходите ѝ порастват с експоненциална скорост - над 200% годишно, само че в същото време се търгува при цена към продажби (P/S) над 35 и цена към облага (P/E) над 70. Това са равнища, които рядко се задържат дълго в историята - даже за компании с несъмнено преобладаваща технология. Подобна е картината и при Broadcom - неотдавна оповестила сплит 10:1, което в допълнение нажежи интереса към акцията.
Компанията се възползва от растежа на чиповете и AI сървърите, само че също по този начин усили упованията до степен, която мъчно може да бъде предпазена без непрестанен напредък от двуцифрени проценти.
Super Micro Computer, друга " обичана " на AI вълната, означи растеж от над 1380% за пет години - движение, което даже при постоянен напредък наподобява мъчно за поддържане.
Palantir, още една от емблематичните AI компании, постоянно бива представяна като " мозъкът " зад военния и държавния изкуствен интелект, само че се търгува при P/E към 588 и P/S към 92, при което даже оптимистични прогнози за облаги в идващите 3-5 години не могат да оправдаят настоящата оценка.
Растежът на приходите на Palantir се забавя, а маржовете ѝ остават подвластни от нестабилни контракти, постоянно свързани с държавен бранш - среда, податлива на забавяния и политически цикли. Тук се връщаме към един основен въпрос - по кое време цената на бъдещето надвишава действителната му стойност?
Историята с балона от 2000 година ни учи, че растежните технологии могат да бъдат безусловно прави като визия - само че съдбовно неверни като тайминг. Amazon и Microsoft претърпяха спадове от над 80% след пика на дотком манията, преди да се върнат на върховете си години по-късно. Intel, Cisco и Oracle още не са достигнали инфлационно поправени стойности от 2000 година
Днес обстановката е друга - само че не изцяло. За разлика от 2000 година, фирмите в сърцевината на AI революцията генерират действителни облаги, парични потоци и маржове, които са по-скоро сравними с индустриални колоси, в сравнение с със спекулативни стартъпи. Но пазарът още веднъж залага на съвършения сюжет: че растежът ще продължи с настоящото движение, че конкуренцията няма да ерозира рентабилността, че няма да има регулации, и че макросредата ще остане подкрепяща. В същото време, капиталовата логичност на мнозина се опростява до едно: " Купи AI - всичко друго е вторично. "
Това основава централизация на капитал и поведенческа накърнимост. Според последни данни на Goldman Sachs, над 60% от целия растеж на S&P 500 от началото на 2024 година идва от по-малко от 10 AI-свързани акции. Такъв вид взаимозависимост рядко се задържа стабилно. Инвеститорският отговор не е нито да се бяга от AI, нито да се преследва еуфорията. Вместо това, методът следва да бъде селективен и оценъчен: има ли баланс сред напредък и цена?
Има ли бариери пред конкуренцията? Може ли компанията да отбрани маржовете си в среда на спад в финансовите разноски? Какво би станало с тези акции при внезапно повишаване на лихвите или регулаторна интервенция?
Истинската стойност на изкуствения разсъдък не е в това, че трансформира всичко незабавно, а в това, че ще бъде на всички места, поетапно и постоянно невидимо. Но за вложителите най-големият риск не е в това, че AI няма да успее - а в това, че чакаме прекалено много, прекомерно бързо, и плащаме цена, която към този момент включва съвършенство.
Освен оценъчния риск, вложителите би трябвало да наблюдават и развиващия се регулаторен напън. Съединени американски щати към този момент постановиха ограничавания за експорт на високотехнологични AI чипове към Китай, а Европейският съюз одобри първата регулация за генеративен изкуствен интелект (EU AI Act). Възможността от спомагателни рестрикции върху данни, прилагане на модели и отчитане на опасности в AI системи остава действителен фактор, който може да повлияе на оценките и растежа в бранша.
Инвестициите в изкуствен интелект несъмнено са част от бъдещето, само че както споделя Чарли Мангър: " Ако не можете да се справите с действителността, тя ще се оправи с вас. " Точно по тази причина - дано гледаме оттатък заглавията и помним, че не всяка гражданска война е без риск, а не всяка цена е оправдана от бъдещето.
Забележка: При компании като Palantir се следи огромна разлика сред настоящото (TTM) и прогнозното (forward) P/E. Макар forward P/E да е към 194, настоящият индикатор е над 580, което акцентира напрежението сред бъдещи упования и сегашна действителност.
*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.
Източник: money.bg
КОМЕНТАРИ