Приключила ли е глобалната хегемония на американския долар?
Един от постоянните детайли на международната парична система остава ролята на аварийните валути. МВФ признава следното като такива:
Щатски долар;
Евро;
английска лира;
Японска йена;
юан;
швейцарски франк;
Канадски долар;
Австралийски $.
Те се вземат поради при изчисляването на интернационалните запаси на централните банки. Но функционалностите на аварийните валути не се лимитират единствено до това.
Резервните валути се употребяват най-често в интернационалните търговски контракти, защото са комфортни за замяна за разнообразни артикули и услуги. Това основава мрежови резултати - колкото по-често се употребява дадена валута, толкоз по-изгодно е да продължи да се употребява.
В исторически проект статутът на аварийна валута е принадлежал на страната, чиито държавни активи са били считани за най-надеждни и ликвидни. Инвеститорите са се стремели да държат спестяванията си в безрискови принадлежности, най-вече държавни облигации. Но когато доверието в такива активи е спаднало, валутният водач се е сменил. Това се е случило, когато испанският реал, обичаната валута на пиратите и търговците в ранната колониална ера, е отстъпил място на холандския флорин, след което е пристигнал редът на английския паунд, а през 20-ти век - на щатския $, чиито активи са се трансформирали в новия стандарт.
Проучване на Гита Гопинатх, някогашен основен икономист и сегашен заместник-директор на МВФ, откри, че делът на $ във вносните контракти в 43 огромни страни е пет пъти по-голям от каузи на стоките, действително импортирани от Съединените щати. Тоест, доларът се употребява освен за търговия с Америка – той се е трансформирал в универсална разчетна единица. Износителите от по-малките страни постоянно дефинират цени в долари или евро, с цел да понижат валутните опасности. В същото време огромните стопански системи могат да си разрешат да дефинират цени в националните си валути – изключително в случай че износът съставлява единствено дребна част от тяхното произвеждане.
Същото важи и за финансирането: фирмите намират за по-лесно да набират капитал в аварийни валути, които са налични както външно, по този начин и вътрешно. Именно заради тези мрежови резултати – както в търговията, по този начин и във финансите – аварийните валути остават толкоз централни десетилетия след колапса на Бретън Уудс.
Освен всичко друго, доларът е самобитен език на международната стопанска система. МВФ, Световната банка, Организацията за икономическо съдействие и развиване (ОИСР) и други структури разгласяват макроикономически данни в американската валута. Това е общоприетият стандарт за оценка и сравняване на данни. Международните доклади на фирмите също се разгласяват в долари.
Може ли да има няколко аварийни валути?
Икономистите към момента спорят по този въпрос. Някои, в това число Гита Гопинат, настояват, че мрежовият темперамент на валутните желания прави монопола върху единна аварийна валута резистентен. Според тази позиция, една валута може да господства дълго време, а преходът към друга е бърз и мъчителен.
Но да вземем за пример Бари Айхенгрийн, професор по стопанска система в Калифорнийския университет в Бъркли, счита, че в света могат да съществуват по едно и също време няколко аварийни валути, както е било сред двете международни войни. Според поддръжниците на тази версия, сходна система е даже по-стабилна от монопола на една валута. Важно е да се означи тук, че в международната история аварийна валута, сходно на златния стандарт, в никакъв случай не е съществувала независимо. Алтернативните валути, сходно на методите за заплащане, постоянно са съществували, само че те са били в сянката на преобладаващата аварийна валута.
Какво е валутният курс и какво общо има той с аварийните валути?
Номиналният валутен курс (понякога именуван валутен курс) е цената на една валута, изразена в единици по отношение на друга. Тъй като доларът остава международният стандарт, е всекидневно да се съпоставя с него. Курсът нормално се показва като количеството национална валута за една единица задгранична валута - да вземем за пример рубли за $, евро или юан. Когато цената на една валута се повишава по отношение на друга, се споделя, че тя се укрепва. Например, в случай че курсът на $ се промени от 100 на 90 рубли, това значи, че рублата се укрепва. Напротив, нарастването на курса от 70 на 100 рубли за $ демонстрира намаляване на рублата.
Защо валутният курс е значим
Валутният курс на националната валута въздейства върху съотношението на цените сред локалните и задграничните артикули и активи. Например, когато валутата отслабва: Продуктите, създадени в страната, стават по-евтини спрямо вносните, което покачва тяхната конкурентоспособност в чужбина.
В същото време вносните артикули нарастват, а покупателната дарба на националната валута понижава.
Същото важи и за активите: задграничните активи, когато се обръщат в национална валута, се усилват в цената, до момента в който локалните активи губят стойност.
Когато валутата се укрепва, се случва противоположното: локалните артикули и активи стават по-скъпи, до момента в който вносът поевтинява. Това може да възпре износа, само че усилва съществуването на задгранични артикули и вложения.
По този метод валутният курс не е просто число на борсата, а основен знак, който въздейства върху цялата стопанска система: от цените в магазините до изискванията за финансиране и капиталовата прелест на страната.
Невъзможно е да се каже недвусмислено дали отслабването или укрепването на валутата е положително или неприятно. По-скъпата валута е от изгода за вносителите: за същото количество национална валута те могат да купуват повече задгранични артикули. Потребителите могат да си разрешат повече вносни артикули или да пътуват в чужбина. Компаниите могат да си разрешат повече задгранично съоръжение, технологии и експерти. В същото време мощната валута понижава приходите на локалните производители и експортьори: за тях е по-трудно да се конкурират с вноса, а облагите от експорт понижават заради растежа на разноските в долари.
Отслабващата валута, в противен случай, е потребна за експортьорите, само че удря потребителите и бизнеса: вносът и всичко, което зависи от него, става по-скъпо. Това форсира инфлацията - изключително в страни, които са мощно подвластни от вноса. Русия е една от тях.
Курсът съставлява интерес и за участниците на фондовия пазар. Спадът му се отразява отрицателно на облагите на експортьорите и цената на акциите им в долари, само че отваря благоприятни условия за вложения в самата валута и принадлежности, които зависят от лихвения % на централната банка. Последната, като предписание, покачва курса (т.е. цената на парите), с цел да понижи инфлацията.
В Русия забележителното намаляване на рублата постоянно се назовава обезценка. Тази терминология датира от 90-те години на предишния век, когато страната използваше закрепен или строго ръководен валутен курсов режим. Строго видяно, единствено при такива условия може да се ползва терминът обезценка и неговият антоним ревалвация. Но в съветската процедура терминът „ обезценка “ се употребява необятно даже при условия на плаващ валутен курс, който зависи не от Централната банка, а от пазарните сили - търсене и предложение.
Валутният курс се образува под въздействие на всички стопански взаимоотношения на страната с външния свят - както стокови, по този начин и финансови. Тези транзакции се отразяват в платежния баланс, който се сформира на правилото на двойното счетоводство. И както всяка счетоводна система, той включва две съществени страни.
Текущата сметка отразява търговията със артикули и услуги, както и трансферните потоци – парични преводи от мигранти и приходи от задгранични вложения.
Финансовата сметка регистрира придвижването на капитала: покупка и продажба на акции и облигации, директни вложения и така нататък
Според Доналд Тръмп и неговите стопански съветници, главната причина за комерсиалната война е хроничният недостиг по настоящата сметка в Съединените щати. Обикновено, когато една страна внася повече, в сравнение с изнася, на валутния пазар има нараснало търсене на задгранична валута, която е нужна за разплащания с външни контрагенти. А това води до намаляване на националната валута.
Този пазарен механизъм играе ролята на естествена промяна: вносът става по-скъп, което понижава търсенето на задгранични артикули, а износът става по-печеливш. Износителите получават повече национална валута за всяка единица задгранична валута, което усилва приходите им и усъвършенства рентабилността на производството. Това спомага за понижаване на комерсиалния дисбаланс - вносът понижава, износът пораства.
В случая със Съединените щати обаче този механизъм работи по друг метод. Въпреки хроничния недостиг по настоящата сметка, доларът не отслабва автоматизирано. Причината е, че Съединените щати са емитент на международната аварийна валута. Доларите, получени от други страни за експорт към Съединените щати, постоянно се влагат назад в американската стопанска система - най-вече в държавни облигации, които се смятат за най-сигурния финансов актив. Стабилният приток на капитал поддържа високо търсене на $ и предотвратява неговото намаляване. В резултат на това Съединените щати - за разлика от множеството други страни - имат неповторимата опция да финансират външния си недостиг, без да поправят валутния курс.
Шотландският стопански историк и професор от Харвард Найъл Фъргюсън изобретателно назова симбиозата сред Съединени американски щати и главните им търговски сътрудници, водени от Китай, „ Химерика “. Китай създава артикули и ги продава на Съединени американски щати в размери, които доста надвишават американския експорт за Китай. Търговският остатък води до струпване на долари от китайските компании, а забележителна част от тези средства се употребяват за закупуване на американски държавни облигации. Съединени американски щати, уверени в стабилността на търсенето на дълг, могат да си разрешат да не понижават бюджетния недостиг, защото това нормално е обвързвано с политически и обществени разноски.
Доналд Тръмп и неговите съветници считат, че този модел е нестабилен: в бъдеще Китай и други притежатели на дългови принадлежности биха могли да изискат по-високи лихвени проценти по облигациите. Тогава Съединени американски щати биха рискували бюджетна рецесия, кредитна рецесия или и двете.
Доларът господства в международните валутни запаси: към четвъртото тримесечие на 2024 година неговият дял е 57,8% (еврото, което следва $, е имало единствено 19,8%). Освен това американската валута е основата за търговски разплащания в света: 54% от тях се правят в долари, което основава устойчиво търсене на транзакции.
От 2003 до 2014 година дефицитът по настоящата сметка на Съединени американски щати е приблизително 3,9% от Брутният вътрешен продукт, до момента в който покупките на доларови запаси от централните банки и държавните управления съставляват 2,5% от Брутният вътрешен продукт. Тоест, търсенето на запаси обезпечава две трети от финансирането на недостига по настоящата сметка (в съпоставяне с една трета през 1985–1994 г.). Въпреки това, през 2015–2024 година дефицитът по настоящата сметка на Съединени американски щати спадна до 2,8% от Брутният вътрешен продукт, до момента в който покупките на запаси се сринаха до 0,16% от Брутният вътрешен продукт. С други думи, през последните години мощното търсене на $ от страна на централните банки престана да бъде главният източник за покриване на външния недостиг на Съединени американски щати. Неговият напредък от ден на ден се изяснява с други фактори, най-вече геополитически.
Доларът остава водещата аварийна валута в света, само че делът му постепенно понижава от повече от десетилетие. Важен индикатор за оценка на доминирането на дадена валута е коя валута централните банки употребяват като котва за своите валутни курсове. Регулаторите схващат спецификата на своите стопански системи и въздействието на съмненията на валутните курсове, тъй че техният избор може да се смята за обобщаващ индикатор за външно владичество, написа професор Кенет Рогоф от Харвард.
Доминацията на $ доближи своя връх през 2015 година Оттогава Китай последователно стартира да усилва гъвкавостта на валутната си политика. Тези промени бяха предстоящи: като една от най-големите стопански системи в света, Китай все по-често се сблъсква с вътрешни стопански цикли, които се разграничават от тези на Съединените щати. И няма причина да разчита непосредствено на политиките на Федералния запас (ФРС), американската централна банка.
Допълнителен подтик за понижаване на зависимостта от $ бяха американските наказания против Русия, изключително замразяването на валутните запаси на Банката на Русия в размер на над 300 милиарда $. Според Рогоф тези ограничения ускориха опасенията на Пекин по отношение на личната му накърнимост и се трансфораха в мотив в интерес на ускорение на политиката на „ финансово делене “. Това е изключително настоящо поради възходящата възможност от ескалация на спора към Тайван.
Бари Айхенгрийн също показва, че доларът е подложен на напън от дейното потребление на наказания от Съединените щати като инструмент на външната политика. Ограниченията са тип оръжие. Оттук и неологизмът „ оръжейство “. Още преди спора в Украйна Съединените щати все по-често използваха наказания: от 2000 до 2021 година броят на лицата и организациите, подложени на ограничавания, се е нараснал от 912 на над 9,4 хиляди.
Санкциите против Русия, въведени през 2022 година, усилиха желанието на страните по света да диверсифицират валутните си запаси и да понижат зависимостта си от $. Опасенията са освен по отношение на замразяването на активи, само че и по отношение на опцията за конфискацията им, което би основало казус, който би могъл да заплаши други страни. Координацията на глобите сред Съединени американски щати и техните съдружници ограничи способността на съветското държавно управление да употребява $ в интернационалните разплащания, в това число в покупко-продажби с трети страни.
В същото време, предишният опит от координирана политика може да не се повтори. Например, европейските страни не поддържаха политиката на „ оптимален напън “ върху Иран по време на първия мандат на Доналд Тръмп и се опълчиха на едностранното възобновяване на глобите. Ако Вашингтон продължи да употребява стопански ограничения, без да се съветва с сътрудниците си, това ще бъде сигнал за другите страни: време е да се откажем от $. Айхенгрийн е убеден, че бенефициенти в този случай ще бъдат „ валутите на страните, които не вземат участие в механизмите за наказания на Съединени американски щати “.
Интернационализация на юана: Не опция, а допълнение към $
Един от тези евентуални бенефициенти е китайският юан. В същото време доста специалисти считат, че той не може да се трансформира в пълноценна аварийна валута заради рестриктивните мерки върху придвижването на капитали в Китай. Делът на юана в интернационалните запаси е единствено към 3%. Въпреки това комерсиалната и икономическа взаимозависимост на Русия от Китай, която се е нараснала след началото на пълномащабна война против Украйна, спомага за подсилване на позициите на китайската валута. През октомври 2023 година Москва стана четвъртият по величина офшорен център за търговия с юани, макар че през април същата година даже не беше измежду 15-те най-големи.
Но интернационализацията на юана следва собствен личен курс – не посредством възходящия му дял в запасите, а посредством повече разплащания. Колкото по-активно една страна търгува с Китай, толкоз по-голям е шансът да включи юана във валутната си кошница. Пекин предизвиква разплащанията в своята валута посредством по този начин наречените панда облигации (облигации на задгранични емитенти, деноминирани в юани и пласирани на вътрешния пазар на континентален Китай), заеми от банки за развиване, платежната система CIPS и обширна клирингова мрежа.
По отношение на интернационалните заплащания юанът е на четвърто място, след $, еврото и английската лира. Един от основните принадлежности за разширение на потреблението на юана са двустранните валутни суапове. Тоест, Пекин дава юани на искащи страни като поръчителство или в подмяна на техните национални валути. Китайската национална банка е сключила съответните съглашения с 39 централни банки на обща стойност към 3,7 трилиона юана (приблизително 515 милиарда долара). В същото време размерите на суаповете по отношение на Брутният вътрешен продукт на страните сътрудници са много обилни.
В Русия интернационализацията на юана постоянно се пояснява като знак за колапс на доларовата система. Това обаче е опростена картина. На процедура по-широкото потребление на юана също по този начин усилва потребността на Китай от долари - най-вече за поддържане на постоянен валутен курс на националната валута на офшорните пазари, в това число Хонконг. Американската валута остава основен детайл от валутната политика на Китай.
По този метод, усилването на ролята на юана не значи изместване на $. Засега тези валути се допълват взаимно, а не се конкурират. За Русия това значи, че Китай е малко евентуално да стане съдружник по въпроса за „ дедоларизацията “ – методът му остава прагматичен и фокусиран върху личните му ползи.
Както споменахме нагоре, Китай интензивно употребява валутни суапове, с цел да подтиква търговията с юани. Федералният запас също разполага с този инструмент, само че той се преглежда като механизъм за незабавна поддръжка на ликвидността в другарски настроени централни банки. Последни образци за сходна стабилизираща стъпка на фона на внезапно нарастване на търсенето на $ са даването на ликвидност по време на рецесията от 2007-2009 година и при започване на пандемията от COVID-19.
Администрацията на Тръмп обаче не счита сходни дейности за нужни, нито за отговорност на емитента на главната международна валута. Вместо това, валутните суапове се преглеждат като задължение, без което Съединените щати биха могли да се оправят.
Проблемът е, че при огромна рецесия други централни банки, емитиращи аварийни валути, може да нямат задоволително ликвидност в себе си. Един от методите да се защищити от опцията Съединени американски щати да откажат да дават доларова ликвидност на нуждаещите се е да се обединят всички активи на тези централни банки в щатски долари. В момента те държат към 2 трилиона $. Това е доста повече, в сравнение с Съединени американски щати предоставиха по време на рецесията от 2007-2009 година и пандемията.
От една страна, сходна стъпка ще резервира господството на $ в международната финансова система за известно време. Но въпреки това, тя ще подкопае доверието в нея и ще се трансформира във значим стадий в отстъпването на позициите на американската валута.
Защо това е значимо?
Доминацията на $ в международната финансова система към този момент не наподобява непоклатима. Пазарите от ден на ден слагат под въпрос неговата резистентност като водеща аварийна валута в света, а политическите дейности на Съединени американски щати – от търговски войни до наказания – тласкат други страни да диверсифицират валутната си експозиция.
Доларът към момента няма пълноценна опция, само че доверието в него последователно отслабва. С течение на времето това може да промени самата архитектура на международната парична система. Съединените щати се радват на неповторимо преимущество - способността да финансират недостига, без да обезценяват валутата си. Тази привилегия обаче е все по-застрашена заради политически фактори: превръщането на $ в оръжие и тарифната политика на Доналд Тръмп. На този декор преходът от еднополярна доларова система към по-диверсифицирана конструкция на аварийните валути става все по-вероятен.
Щатски долар;
Евро;
английска лира;
Японска йена;
юан;
швейцарски франк;
Канадски долар;
Австралийски $.
Те се вземат поради при изчисляването на интернационалните запаси на централните банки. Но функционалностите на аварийните валути не се лимитират единствено до това.
Резервните валути се употребяват най-често в интернационалните търговски контракти, защото са комфортни за замяна за разнообразни артикули и услуги. Това основава мрежови резултати - колкото по-често се употребява дадена валута, толкоз по-изгодно е да продължи да се употребява.
В исторически проект статутът на аварийна валута е принадлежал на страната, чиито държавни активи са били считани за най-надеждни и ликвидни. Инвеститорите са се стремели да държат спестяванията си в безрискови принадлежности, най-вече държавни облигации. Но когато доверието в такива активи е спаднало, валутният водач се е сменил. Това се е случило, когато испанският реал, обичаната валута на пиратите и търговците в ранната колониална ера, е отстъпил място на холандския флорин, след което е пристигнал редът на английския паунд, а през 20-ти век - на щатския $, чиито активи са се трансформирали в новия стандарт.
Проучване на Гита Гопинатх, някогашен основен икономист и сегашен заместник-директор на МВФ, откри, че делът на $ във вносните контракти в 43 огромни страни е пет пъти по-голям от каузи на стоките, действително импортирани от Съединените щати. Тоест, доларът се употребява освен за търговия с Америка – той се е трансформирал в универсална разчетна единица. Износителите от по-малките страни постоянно дефинират цени в долари или евро, с цел да понижат валутните опасности. В същото време огромните стопански системи могат да си разрешат да дефинират цени в националните си валути – изключително в случай че износът съставлява единствено дребна част от тяхното произвеждане.
Същото важи и за финансирането: фирмите намират за по-лесно да набират капитал в аварийни валути, които са налични както външно, по този начин и вътрешно. Именно заради тези мрежови резултати – както в търговията, по този начин и във финансите – аварийните валути остават толкоз централни десетилетия след колапса на Бретън Уудс.
Освен всичко друго, доларът е самобитен език на международната стопанска система. МВФ, Световната банка, Организацията за икономическо съдействие и развиване (ОИСР) и други структури разгласяват макроикономически данни в американската валута. Това е общоприетият стандарт за оценка и сравняване на данни. Международните доклади на фирмите също се разгласяват в долари.
Може ли да има няколко аварийни валути?
Икономистите към момента спорят по този въпрос. Някои, в това число Гита Гопинат, настояват, че мрежовият темперамент на валутните желания прави монопола върху единна аварийна валута резистентен. Според тази позиция, една валута може да господства дълго време, а преходът към друга е бърз и мъчителен.
Но да вземем за пример Бари Айхенгрийн, професор по стопанска система в Калифорнийския университет в Бъркли, счита, че в света могат да съществуват по едно и също време няколко аварийни валути, както е било сред двете международни войни. Според поддръжниците на тази версия, сходна система е даже по-стабилна от монопола на една валута. Важно е да се означи тук, че в международната история аварийна валута, сходно на златния стандарт, в никакъв случай не е съществувала независимо. Алтернативните валути, сходно на методите за заплащане, постоянно са съществували, само че те са били в сянката на преобладаващата аварийна валута.
Какво е валутният курс и какво общо има той с аварийните валути?
Номиналният валутен курс (понякога именуван валутен курс) е цената на една валута, изразена в единици по отношение на друга. Тъй като доларът остава международният стандарт, е всекидневно да се съпоставя с него. Курсът нормално се показва като количеството национална валута за една единица задгранична валута - да вземем за пример рубли за $, евро или юан. Когато цената на една валута се повишава по отношение на друга, се споделя, че тя се укрепва. Например, в случай че курсът на $ се промени от 100 на 90 рубли, това значи, че рублата се укрепва. Напротив, нарастването на курса от 70 на 100 рубли за $ демонстрира намаляване на рублата.
Защо валутният курс е значим
Валутният курс на националната валута въздейства върху съотношението на цените сред локалните и задграничните артикули и активи. Например, когато валутата отслабва: Продуктите, създадени в страната, стават по-евтини спрямо вносните, което покачва тяхната конкурентоспособност в чужбина.
В същото време вносните артикули нарастват, а покупателната дарба на националната валута понижава.
Същото важи и за активите: задграничните активи, когато се обръщат в национална валута, се усилват в цената, до момента в който локалните активи губят стойност.
Когато валутата се укрепва, се случва противоположното: локалните артикули и активи стават по-скъпи, до момента в който вносът поевтинява. Това може да възпре износа, само че усилва съществуването на задгранични артикули и вложения.
По този метод валутният курс не е просто число на борсата, а основен знак, който въздейства върху цялата стопанска система: от цените в магазините до изискванията за финансиране и капиталовата прелест на страната.
Невъзможно е да се каже недвусмислено дали отслабването или укрепването на валутата е положително или неприятно. По-скъпата валута е от изгода за вносителите: за същото количество национална валута те могат да купуват повече задгранични артикули. Потребителите могат да си разрешат повече вносни артикули или да пътуват в чужбина. Компаниите могат да си разрешат повече задгранично съоръжение, технологии и експерти. В същото време мощната валута понижава приходите на локалните производители и експортьори: за тях е по-трудно да се конкурират с вноса, а облагите от експорт понижават заради растежа на разноските в долари.
Отслабващата валута, в противен случай, е потребна за експортьорите, само че удря потребителите и бизнеса: вносът и всичко, което зависи от него, става по-скъпо. Това форсира инфлацията - изключително в страни, които са мощно подвластни от вноса. Русия е една от тях.
Курсът съставлява интерес и за участниците на фондовия пазар. Спадът му се отразява отрицателно на облагите на експортьорите и цената на акциите им в долари, само че отваря благоприятни условия за вложения в самата валута и принадлежности, които зависят от лихвения % на централната банка. Последната, като предписание, покачва курса (т.е. цената на парите), с цел да понижи инфлацията.
В Русия забележителното намаляване на рублата постоянно се назовава обезценка. Тази терминология датира от 90-те години на предишния век, когато страната използваше закрепен или строго ръководен валутен курсов режим. Строго видяно, единствено при такива условия може да се ползва терминът обезценка и неговият антоним ревалвация. Но в съветската процедура терминът „ обезценка “ се употребява необятно даже при условия на плаващ валутен курс, който зависи не от Централната банка, а от пазарните сили - търсене и предложение.
Валутният курс се образува под въздействие на всички стопански взаимоотношения на страната с външния свят - както стокови, по този начин и финансови. Тези транзакции се отразяват в платежния баланс, който се сформира на правилото на двойното счетоводство. И както всяка счетоводна система, той включва две съществени страни.
Текущата сметка отразява търговията със артикули и услуги, както и трансферните потоци – парични преводи от мигранти и приходи от задгранични вложения.
Финансовата сметка регистрира придвижването на капитала: покупка и продажба на акции и облигации, директни вложения и така нататък
Според Доналд Тръмп и неговите стопански съветници, главната причина за комерсиалната война е хроничният недостиг по настоящата сметка в Съединените щати. Обикновено, когато една страна внася повече, в сравнение с изнася, на валутния пазар има нараснало търсене на задгранична валута, която е нужна за разплащания с външни контрагенти. А това води до намаляване на националната валута.
Този пазарен механизъм играе ролята на естествена промяна: вносът става по-скъп, което понижава търсенето на задгранични артикули, а износът става по-печеливш. Износителите получават повече национална валута за всяка единица задгранична валута, което усилва приходите им и усъвършенства рентабилността на производството. Това спомага за понижаване на комерсиалния дисбаланс - вносът понижава, износът пораства.
В случая със Съединените щати обаче този механизъм работи по друг метод. Въпреки хроничния недостиг по настоящата сметка, доларът не отслабва автоматизирано. Причината е, че Съединените щати са емитент на международната аварийна валута. Доларите, получени от други страни за експорт към Съединените щати, постоянно се влагат назад в американската стопанска система - най-вече в държавни облигации, които се смятат за най-сигурния финансов актив. Стабилният приток на капитал поддържа високо търсене на $ и предотвратява неговото намаляване. В резултат на това Съединените щати - за разлика от множеството други страни - имат неповторимата опция да финансират външния си недостиг, без да поправят валутния курс.
Шотландският стопански историк и професор от Харвард Найъл Фъргюсън изобретателно назова симбиозата сред Съединени американски щати и главните им търговски сътрудници, водени от Китай, „ Химерика “. Китай създава артикули и ги продава на Съединени американски щати в размери, които доста надвишават американския експорт за Китай. Търговският остатък води до струпване на долари от китайските компании, а забележителна част от тези средства се употребяват за закупуване на американски държавни облигации. Съединени американски щати, уверени в стабилността на търсенето на дълг, могат да си разрешат да не понижават бюджетния недостиг, защото това нормално е обвързвано с политически и обществени разноски.
Доналд Тръмп и неговите съветници считат, че този модел е нестабилен: в бъдеще Китай и други притежатели на дългови принадлежности биха могли да изискат по-високи лихвени проценти по облигациите. Тогава Съединени американски щати биха рискували бюджетна рецесия, кредитна рецесия или и двете.
Доларът господства в международните валутни запаси: към четвъртото тримесечие на 2024 година неговият дял е 57,8% (еврото, което следва $, е имало единствено 19,8%). Освен това американската валута е основата за търговски разплащания в света: 54% от тях се правят в долари, което основава устойчиво търсене на транзакции.
От 2003 до 2014 година дефицитът по настоящата сметка на Съединени американски щати е приблизително 3,9% от Брутният вътрешен продукт, до момента в който покупките на доларови запаси от централните банки и държавните управления съставляват 2,5% от Брутният вътрешен продукт. Тоест, търсенето на запаси обезпечава две трети от финансирането на недостига по настоящата сметка (в съпоставяне с една трета през 1985–1994 г.). Въпреки това, през 2015–2024 година дефицитът по настоящата сметка на Съединени американски щати спадна до 2,8% от Брутният вътрешен продукт, до момента в който покупките на запаси се сринаха до 0,16% от Брутният вътрешен продукт. С други думи, през последните години мощното търсене на $ от страна на централните банки престана да бъде главният източник за покриване на външния недостиг на Съединени американски щати. Неговият напредък от ден на ден се изяснява с други фактори, най-вече геополитически.
Доларът остава водещата аварийна валута в света, само че делът му постепенно понижава от повече от десетилетие. Важен индикатор за оценка на доминирането на дадена валута е коя валута централните банки употребяват като котва за своите валутни курсове. Регулаторите схващат спецификата на своите стопански системи и въздействието на съмненията на валутните курсове, тъй че техният избор може да се смята за обобщаващ индикатор за външно владичество, написа професор Кенет Рогоф от Харвард.
Доминацията на $ доближи своя връх през 2015 година Оттогава Китай последователно стартира да усилва гъвкавостта на валутната си политика. Тези промени бяха предстоящи: като една от най-големите стопански системи в света, Китай все по-често се сблъсква с вътрешни стопански цикли, които се разграничават от тези на Съединените щати. И няма причина да разчита непосредствено на политиките на Федералния запас (ФРС), американската централна банка.
Допълнителен подтик за понижаване на зависимостта от $ бяха американските наказания против Русия, изключително замразяването на валутните запаси на Банката на Русия в размер на над 300 милиарда $. Според Рогоф тези ограничения ускориха опасенията на Пекин по отношение на личната му накърнимост и се трансфораха в мотив в интерес на ускорение на политиката на „ финансово делене “. Това е изключително настоящо поради възходящата възможност от ескалация на спора към Тайван.
Бари Айхенгрийн също показва, че доларът е подложен на напън от дейното потребление на наказания от Съединените щати като инструмент на външната политика. Ограниченията са тип оръжие. Оттук и неологизмът „ оръжейство “. Още преди спора в Украйна Съединените щати все по-често използваха наказания: от 2000 до 2021 година броят на лицата и организациите, подложени на ограничавания, се е нараснал от 912 на над 9,4 хиляди.
Санкциите против Русия, въведени през 2022 година, усилиха желанието на страните по света да диверсифицират валутните си запаси и да понижат зависимостта си от $. Опасенията са освен по отношение на замразяването на активи, само че и по отношение на опцията за конфискацията им, което би основало казус, който би могъл да заплаши други страни. Координацията на глобите сред Съединени американски щати и техните съдружници ограничи способността на съветското държавно управление да употребява $ в интернационалните разплащания, в това число в покупко-продажби с трети страни.
В същото време, предишният опит от координирана политика може да не се повтори. Например, европейските страни не поддържаха политиката на „ оптимален напън “ върху Иран по време на първия мандат на Доналд Тръмп и се опълчиха на едностранното възобновяване на глобите. Ако Вашингтон продължи да употребява стопански ограничения, без да се съветва с сътрудниците си, това ще бъде сигнал за другите страни: време е да се откажем от $. Айхенгрийн е убеден, че бенефициенти в този случай ще бъдат „ валутите на страните, които не вземат участие в механизмите за наказания на Съединени американски щати “.
Интернационализация на юана: Не опция, а допълнение към $
Един от тези евентуални бенефициенти е китайският юан. В същото време доста специалисти считат, че той не може да се трансформира в пълноценна аварийна валута заради рестриктивните мерки върху придвижването на капитали в Китай. Делът на юана в интернационалните запаси е единствено към 3%. Въпреки това комерсиалната и икономическа взаимозависимост на Русия от Китай, която се е нараснала след началото на пълномащабна война против Украйна, спомага за подсилване на позициите на китайската валута. През октомври 2023 година Москва стана четвъртият по величина офшорен център за търговия с юани, макар че през април същата година даже не беше измежду 15-те най-големи.
Но интернационализацията на юана следва собствен личен курс – не посредством възходящия му дял в запасите, а посредством повече разплащания. Колкото по-активно една страна търгува с Китай, толкоз по-голям е шансът да включи юана във валутната си кошница. Пекин предизвиква разплащанията в своята валута посредством по този начин наречените панда облигации (облигации на задгранични емитенти, деноминирани в юани и пласирани на вътрешния пазар на континентален Китай), заеми от банки за развиване, платежната система CIPS и обширна клирингова мрежа.
По отношение на интернационалните заплащания юанът е на четвърто място, след $, еврото и английската лира. Един от основните принадлежности за разширение на потреблението на юана са двустранните валутни суапове. Тоест, Пекин дава юани на искащи страни като поръчителство или в подмяна на техните национални валути. Китайската национална банка е сключила съответните съглашения с 39 централни банки на обща стойност към 3,7 трилиона юана (приблизително 515 милиарда долара). В същото време размерите на суаповете по отношение на Брутният вътрешен продукт на страните сътрудници са много обилни.
В Русия интернационализацията на юана постоянно се пояснява като знак за колапс на доларовата система. Това обаче е опростена картина. На процедура по-широкото потребление на юана също по този начин усилва потребността на Китай от долари - най-вече за поддържане на постоянен валутен курс на националната валута на офшорните пазари, в това число Хонконг. Американската валута остава основен детайл от валутната политика на Китай.
По този метод, усилването на ролята на юана не значи изместване на $. Засега тези валути се допълват взаимно, а не се конкурират. За Русия това значи, че Китай е малко евентуално да стане съдружник по въпроса за „ дедоларизацията “ – методът му остава прагматичен и фокусиран върху личните му ползи.
Както споменахме нагоре, Китай интензивно употребява валутни суапове, с цел да подтиква търговията с юани. Федералният запас също разполага с този инструмент, само че той се преглежда като механизъм за незабавна поддръжка на ликвидността в другарски настроени централни банки. Последни образци за сходна стабилизираща стъпка на фона на внезапно нарастване на търсенето на $ са даването на ликвидност по време на рецесията от 2007-2009 година и при започване на пандемията от COVID-19.
Администрацията на Тръмп обаче не счита сходни дейности за нужни, нито за отговорност на емитента на главната международна валута. Вместо това, валутните суапове се преглеждат като задължение, без което Съединените щати биха могли да се оправят.
Проблемът е, че при огромна рецесия други централни банки, емитиращи аварийни валути, може да нямат задоволително ликвидност в себе си. Един от методите да се защищити от опцията Съединени американски щати да откажат да дават доларова ликвидност на нуждаещите се е да се обединят всички активи на тези централни банки в щатски долари. В момента те държат към 2 трилиона $. Това е доста повече, в сравнение с Съединени американски щати предоставиха по време на рецесията от 2007-2009 година и пандемията.
От една страна, сходна стъпка ще резервира господството на $ в международната финансова система за известно време. Но въпреки това, тя ще подкопае доверието в нея и ще се трансформира във значим стадий в отстъпването на позициите на американската валута.
Защо това е значимо?
Доминацията на $ в международната финансова система към този момент не наподобява непоклатима. Пазарите от ден на ден слагат под въпрос неговата резистентност като водеща аварийна валута в света, а политическите дейности на Съединени американски щати – от търговски войни до наказания – тласкат други страни да диверсифицират валутната си експозиция.
Доларът към момента няма пълноценна опция, само че доверието в него последователно отслабва. С течение на времето това може да промени самата архитектура на международната парична система. Съединените щати се радват на неповторимо преимущество - способността да финансират недостига, без да обезценяват валутата си. Тази привилегия обаче е все по-застрашена заради политически фактори: превръщането на $ в оръжие и тарифната политика на Доналд Тръмп. На този декор преходът от еднополярна доларова система към по-диверсифицирана конструкция на аварийните валути става все по-вероятен.
Източник: frognews.bg
КОМЕНТАРИ