Движението на биткойн през последните месеци започва все по-ясно да

Движението на биткойн през последните месеци стартира все по-ясно да демонстрира нещо, което пазарът дълго време отхвърляше да одобри: този цикъл не е воден от еуфорията на новите участници, а от систематичното излизане на най-старите. Над два месеца откакто цената мина историческия връх над 126 хиляди $, активът е надолу с близо 30 % и мъчно намира постоянна поддръжка. Причината не е неочакван потрес, регулаторна възбрана или срив на инфраструктура. Причината е доста по-тиха и по-опасна – дълготрайно, методично пласиране от вложители, които са държали биткойн с години.Данните от блокчейна демонстрират картина, която мъчно може да бъде пренебрегната. От началото на 2023 година количеството биткойн, което не е било местено най-малко две години, е намаляло с към 1.6 милиона монети, еквивалент на почти 140 милиарда $. Само през 2025 година съвсем 300 милиарда $ в биткойн, държан над година, са се върнали в обращение. Това не са спекулативни трейдъри, това не са краткосрочни участници. Това е гръбнакът на дълготрайното владеене, който последователно се разтоварва.Ключовият миг тук не е самото пласиране, а подтекстът, в който то се случва. През по-голямата част от последната година този напън беше поеман от мощно търсене, идващо от новите борсово търгувани фондове и от институционални структури, които използваха биткойн като стратегически актив. Това сътвори илюзията, че пазарът е станал по-дълбок, по-ликвиден и по-устойчив. В реалност ликвидността беше съсредоточена и нежна, зависеща от непрекъснат приток на нов капитал. Когато този приток стартира да отслабва, салдото се наруши.Сега виждаме резултата от това. Потокът от фондове се обръща, деривативната интензивност понижава, присъединяване на дребните вложители се изпарява. Същото количество предложение към този момент попада върху пазар с доста по-слаба абсорбционна дарба. Това води не до под паника срив, а до муден, уморителен спад. Както беше разказано от анализатори, това е „ муден кръвоизлив “ – непрекъснат напън от продажби на спот пазара, който последователно изяжда подкрепите.Особено индикативен беше интервалът след 10 октомври, когато изненадващи мнения за търговски цени от страна на Доналд Тръмп доведоха до най-голямото еднодневно изчистване на ливъридж в историята на криптопазара – към 19 милиарда $. Това беше типичен миг на ливъридж капитулация, само че за разлика от предходни цикли, той не докара до бързо възобновяване. Напротив, след къси отскоци, цената продължи да се плъзга надолу. Това подсказва, че казусът към този момент не е в деривативния пласт, а в самата конструкция на притежанието.Тук идва значителната разлика по отношение на минали цикли. Исторически огромните разпродажби от дълготрайни притежатели постоянно бяха свързани с пренасочване към по-рискови други възможности или с вътрешни тласъци в екосистемата. Сега това не е по този начин. Текущото освобождение на остарели монети се случва в миг, в който биткойн към този момент е изцяло интегриран в обичайна финансова система. Именно тази дълбока ликвидност разреши на „ старите играчи “ да осъществят облаги при шестцифрени цени, като в това време понижат концентрацията на собствеността.Това има лицемерен резултат. От една страна, то усилва предлагането в кратковременен проект и основава напън върху цената. От друга страна, то последователно трансформира структурата на пазара. Когато монети, държани десетилетие, сменят притежателя си, пазарът става по-малко уязвим към едностранно държание в бъдеще. Но този преход рядко е равен.Допълнителен сигнал за уязвимост е спадът в отворения интерес при вариантите и перпетуалните фючърси. Тези пазари, които нормално носят главната част от размера, остават надалеч под равнищата отпреди октомврийския срив. Това значи, че спекулативният капитал към момента стои настрани. Дори типичен тактики, като арбитража сред спот и фючърси, са изгубили прелест, което в допълнение изсушава ликвидността.И въпреки всичко, картината не е еднопосочно отрицателна. Данните демонстрират, че към 20 % от общото предложение на биткойн е било „ реактивирано “ през последните две години. Исторически сходни равнища са били покрай точките на засищане на продаващия напън от дълготрайни притежатели. Това значи, че процесът на разтоварване може да е по-близо до края си, в сравнение с до началото. Ако този напън стартира да отслабва през 2026 година, както допускат някои разбори, салдото сред търсене и предложение може още веднъж да се измести.Важно е обаче да се разбере, че това не е сюжет за бързо възобновяване. Пазарът би трябвало първо да усвои този трансфер на благосъстоятелност, да се стабилизира при по-ниска волатилност и да построи нова база от дълготрайни притежатели. Това е развой, който изисква време, а не катализатор. В този смисъл настоящата фаза е по-близка до консолидация, в сравнение с до суматоха.Биткойн към този момент не е млад актив, движен главно от възторг. Той е зрял пазар, в който решенията на участниците с най-дълъг небосвод имат най-голямо значение. Когато точно те продават, пазарът не рухва, само че се пренастройва. И тъкмо в това пренастройване се крие ключът към разбирането на актуалната динамичност – не като завършек на историята, а като промяна на поколението капитал, което я написа.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.