Доскоро изглеждаше, че BYD е недосегаем шампион в глобалната битка

Доскоро изглеждаше, че BYD е недостижим първенец в световната борба за електрически автомобили. Компанията стана знак на китайското нахлуване против Tesla и западните производители, като печелеше пазар след пазар с нападателна ценова политика и бърза агресия. Но последните резултати демонстрираха нещо по-различно – даже водачите в един нововъзникващ бранш не са ваксинирани против последствията от ценовите войни, изключително когато те самите са ги разпалили.През второто тримесечие на 2025 година BYD регистрира 30% спад на облагата – първият от над три години. Нетната облага за интервала възлезе на 6.36 милиарда юана ($892 млн.), много под упованията на анализаторите. Това е обезпокоителен сигнал: макар рекордните продажби в чужбина и мощното разширение на световния отпечатък, маржовете на компанията се свиват, а конкуренцията наподобява все по-безмилостна.Маржът на облага преди налози и такси се сви до 18% от 18.8% година по-рано. На пръв взор това наподобява минимално, само че в промишленост, където растежът е финансиран от големи финансови разноски и извънредно скъпи технологии, всяка десета от % значи милиарди. Ироничното е, че самата BYD беше водеща в инициирането на ценови войни – поредност от понижения, които целяха да ударят Tesla, Geely и другите китайски играчи, само че в последна сметка изяждат личните ѝ облаги.Глобалният контекстВъпреки компликациите вкъщи, BYD бележи впечатляващ растеж в чужбина – 50% нарастване на приходите отвън Китай през първото полугодие, достигайки 135.4 милиарда юана. Бразилия към този момент носи към една трета от интернационалните продажби, а Европа, Австралия и Сингапур се обрисуват като последващи плацдарми. Плановете за строителство на фабрики отвън Китай са сигнал, че компанията желае да пренасочи тежестта на растежа си към пазари с по-висока доходност и по-малко регулаторен напън.Но даже експанзията на открито не е панацея. Както демонстрират анализите на Sanford C. Bernstein, по-високият дял на задгранични продажби не съумя да компенсира резултата от промоциите и разноските за R&D, които порастват с над 50% на годишна база. В същото време заемите на компанията набъбнаха до 39.1 милиарда юана по отношение на 28.6 милиарда в края на 2024 година Това е индикация, че BYD безусловно „ купува време “ – влага масирано в акумулатори, интелигентни системи и нови модели, с цел да си подсигурява водачеството, само че заплаща с краткосрочна доходност.Таблица: Ключови индикатори за BYD (Q2 2025)
ПоказателBYD (Китай)Tesla (САЩ)Volkswagen Group (Германия)Продажби (Q2 2025, хиляди коли)~730~443~2 200 (вкл. EV ~220)Годишна прогноза за продажби~5.1 млн.~1.8 млн.~9.5 млн. (EV ~2.2 млн.)Нетна облага (Q2 2025)¥6.36 милиарда ($892 млн.)$1.5 млрд.€3.6 млрд.Марж на облага (%)18.0%11.5%6.5%Дял отвън родния пазар~27% (силен растеж в Бразилия и ЕС)~55% (САЩ водещ)~80% (глобално диверсифициран)Кап. разноски / R&D (ръст YoY)+50%+22%+18%Дълг (последни данни)¥39.1 млрд.$12 млрд.€183 млрд.Пазарна капитализация (прибл.)~$95 млрд.~$550 млрд.~$70 млрд.EV лидерство№1 по общи EV продажби№1 по премиум EV№1 по всеобщ EV в Европа
Какво значи това за бранша?BYD е лакмус за цялата промишленост на електрическите автомобили. Ако даже най-силният състезател с отвесно интегриран бизнес и едни от най-хубавите маржове усеща натиска, какво остава за по-малките производители? Очакванията са втората половина на 2025 година да донесе известно възобновяване на маржовете, само че под равнищата от 2024 година, до момента в който ценовата война в Китай продължава.Правителството в Пекин към този момент предизвестява, че „ съревнование към дъното “ може да навреди освен на веригата за доставки, само че и на световния имидж на „ Made in China “. За Европа това е стратегически миг. Колкото повече китайските компании изгарят запаси в ценова война вкъщи, толкоз по-големи са възможностите на европейските колоси като Volkswagen, BMW и Stellantis да укрепят пазарните си позиции.Европейската перспективаДанните сочат, че Tesla към този момент губи съществени дялове в Европа, а BYD е водещият кандидат. Но в случай че рентабилността на китайския водач продължи да ерозира, това може да отвори прозорец за локалните производители. Европа все по-ясно залага на комбинирани модели – електрификация плюс хибридни технологии, в които Toyota и Renault имат преимущество. В същото време Европейски Съюз обмисля нови бариери против субсидирани китайски коли, което може да ограничи навлизането на BYD и другите в основни пазари като Германия и Франция.Балансът сред напредък и печалбаСлучаят BYD демонстрира едно от най-големите провокации на новите промишлености: по какъв начин да поддържаш експоненциален напредък, без да жертваш облагата и стабилността. Когато цената на водачеството е непрестанно орязване на маржовете, вложителите стартират да се питат: напредък непременно ли е тактиката, или компанията ще откри резистентен баланс?Спадът в облагата на BYD е предизвестие освен за акционерите ѝ, само че и за целия бранш на електрическите автомобили. Да си водач в бързо разрастваща се промишленост е привлекателно, само че конкуренцията, политическите опасности и ценовите войни могат да трансфорат триумфа в задължение. Въпросът пред BYD и останалите е явен: ще съумеят ли да трансформират експанзията си в устойчива облага, или електромобилната конкуренция ще остави след себе си повече жертви, в сравнение с спечелили?*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.