Как Япония промени света с отрицателните си лихви
Дълго преди Съединени американски щати и Европа да подхващат радикална парична политика през последното десетилетие поради международната финансова рецесия, бе централната банката на Япония.
Точно преди двадесет години - когато американската стопанска система мина през промяна с ръководителя на Федералния запас Алън Грийнспан и еврото дебютира на международната сцена - Банката на Япония одобри нулеви лихвени проценти и заведе централното банкиране в неразучени води.
Едва две години по-късно, до момента в който лихвените проценти в Съединени американски щати и Европа бяха към 5%, тя вкара и стратегия за количествено облекчение, с цел да наводни банковата система с пари. Стратегиите на Банката на Япония се възприемаха и като крайни, и като характерни за Япония - това бе по този начин до срутва на финансовите пазари през 2008 година и произлизащите от това стопански разтърсвания, които принудиха Федералния запас и Европейската централна банка да подхващат сходни стратегии.
Превъртаме лентата до 2019 година и Федералният запас възстановява политиката си, до момента в който ЕЦБ поставя основите да направи същото. Независимо от това, че се движи първа, Банката на Япония още веднъж се оказва новобранец, пленник на още по-радикален режим с негативни лихви и покупки на активи, облигации, акции и имуществени тръстове, които карат всичко друго, прилагано по света да наподобява нищожно.
20-годишният опит на Япония демонстрира границите на това, което централните банки могат да създадат сами, и акцентира смисъла на по-широката икономическа промяна и фискалната политика, които да подхождат на паричните стратегии. Може би най-уместният урок за Фед и ЕЦБ е заплахата от промяна на курса прекомерно скоро.
" Паричната политика може да завоюва време, само че тя не взема решение всички проблеми ", споделя Кенджи Юмото, който оказва помощ за ръководството на икономическия съвещателен съвет на премиера през 1999 година и в този момент е заместник-председател на Японския проучвателен институт.
Бен Бернанке, чиято академична работа извлече доста поучения от Япония, беше измежду критиците на Банката на Япония през 90-те години на предишния век поради " самоналожената ѝ парализа " и неналичието на " решения по Рузвелтски ".
В самата Банка на Япония има доста терзания към намаляването на лихвения %. Ясуо Гото споделя пред сътрудниците си, че се усеща по този начин, като че ли " влизат в приказка като Алиса в страната на чудесата ". Ейко Шиноцука, който е с единствения противопоставен глас в другояче единомислещия избор, си спомня по-късно, че бордът не знае по какъв начин ще се развият нещата, само че усеща, че няма избор.
Натискът е осезателен сутринта на 12 февруари 1999 година, когато шефът Масару Хайами повежда разискването по въпроса. Пазарите се " побъркват ", а доходността на 10-годишните облигации на Япония се удвояват за три месеца, йената се покачва с повече от 20% от 8-годишното дъно през август миналата година.
Четирима държавни чиновници, в това число министърът на стопанската система, участват на срещата. Те не вземат участие директно в полемиките, само че зад кулисите политиците лобират Хайами да работи.
Бордът поема смелата крачка и ерата на нулевите ставки стартира.
Но единствено година и половина по-късно Банката покачва лихвения % до 0.25%. Времето е било неприятно: Дотком балонът се спуква и през 2001 година повлича Япония с него, принуждавайки назад връщане към нулевите лихви и прибавянето на количествени облекчения. Това продължава през идващите пет години.
Тогава идва решението да се да възстановява политиката през 2006 година, когато стопанската система се възвръща, а потребителските цени леко нарастват. Но още веднъж се задават облаци на световната сцена. Докато финансовата рецесия се разпростира по целия свят и Федералният запас подхваща решителни дейности, Япония най-често се колебае колебливо, до момента в който Харухико Курода не поема управлението на Банката на Япония през 2013 година и стратегиите за стимулиране стартират още веднъж.
Основен проблем за Банката и тогава и в този момент - е, че политики като нулеви или негативни лихви и количествени облекчения в никакъв случай не би трябвало да не престават толкоз дълго, колкото в Япония. Те би трябвало да насърчат семействата и фирмите, за взимат заеми, да използват и влагат, стимулирайки цените да се покачват, стопанската система да се оживи и по-късно да разреши на централната банка да приключи тласъците.
" Никога не сме си мислили, че количествените облекчения и нулевите лихви ще станат инфлационни ", споделя Роб Субараман, който по това време е с Lehman Brothers в Япония. Субараман, в този момент основен икономист на Nomura в Азия, споделя, че частният бранш не е имал тласък да взема заеми, подкопавайки всичко, което прави Банката.
Вместо това, две десетилетия на най-ниските лихвени проценти са наранили нацията на спестителите, които реагират посредством стягане на коланите. Кредитите с ниски лихви поддържат нерентабилните компании, до момента в който големиите бизнеси натрупват вложения в чужбина, до момента в който пазарът се свива вкъщи.
Тези две десетилетия на несполучливи политики, които не дават отговор на стопанската система, основават цяло потомство консуматори с неприятно схващане за нещата или с очакване за покачващи се цени, което още повече усложнява напъните на Курода. Банките и пазарът на облигации стават жертва в кръстосания огън, до момента в който негативните лихви смазват маржа на облагата при кредитирането, а всеобщото изкупуване на активите на Банката под програмата за количествено облекчение изсмуква живота от търговията с облигации.
Макар че е мъчно да назовем най-големият паричен опит в света триумф, ясно е, че без него нещата щяха да са много по-зле. Японската банка се оправя добре с показателя на потребителските цени, даже и той да спада под мечтаното за малко през 2019 година заради ниските цени на петрола и еднократните промени в разноските за обучение.
Вместо икономическа неустойчивост, Япония се радва на непретенциозно повишаване през последните години, като безработицата е най-ниската от 1992 година насам, а растежът на заплатите, въпреки и слаб, към момента е най-хубавият от доста години насам.
Страната реализира всичко това, макар нарастването на налозите през 2014 година, забавянето на напъните за икономическа промяна от страна на държавното управление на Шиндзо Абе и неприятната демографска обстановка. Населението на Япония е намаляло през последните девет години и в този момент един на всеки трима души е на възраст 60 или повече години.
Юки Масуджима, икономист в Bloomberg Economics, е измежду тези, които настояват, че макар множеството си дефекти, Япония е спечелила от приемането на неортодоксална парична политика.
" Това беше избор - мудна гибел или рисковано, само че мощно лекуване ", споделя Масуджима. Сега той вижда предизвикателство в намаляващата възвръщаемост на политиката, даже и при по-агресивния размах на Курода, отрицателните странични резултати не престават да се натрупват.
" Рано или късно точката на изкривяване ще пристигна ", споделя Масуджима. " Но е доста по-лесно да се вкара политика, в сравнение с да се излезе от такава. " /money.bg
Точно преди двадесет години - когато американската стопанска система мина през промяна с ръководителя на Федералния запас Алън Грийнспан и еврото дебютира на международната сцена - Банката на Япония одобри нулеви лихвени проценти и заведе централното банкиране в неразучени води.
Едва две години по-късно, до момента в който лихвените проценти в Съединени американски щати и Европа бяха към 5%, тя вкара и стратегия за количествено облекчение, с цел да наводни банковата система с пари. Стратегиите на Банката на Япония се възприемаха и като крайни, и като характерни за Япония - това бе по този начин до срутва на финансовите пазари през 2008 година и произлизащите от това стопански разтърсвания, които принудиха Федералния запас и Европейската централна банка да подхващат сходни стратегии.
Превъртаме лентата до 2019 година и Федералният запас възстановява политиката си, до момента в който ЕЦБ поставя основите да направи същото. Независимо от това, че се движи първа, Банката на Япония още веднъж се оказва новобранец, пленник на още по-радикален режим с негативни лихви и покупки на активи, облигации, акции и имуществени тръстове, които карат всичко друго, прилагано по света да наподобява нищожно.
20-годишният опит на Япония демонстрира границите на това, което централните банки могат да създадат сами, и акцентира смисъла на по-широката икономическа промяна и фискалната политика, които да подхождат на паричните стратегии. Може би най-уместният урок за Фед и ЕЦБ е заплахата от промяна на курса прекомерно скоро.
" Паричната политика може да завоюва време, само че тя не взема решение всички проблеми ", споделя Кенджи Юмото, който оказва помощ за ръководството на икономическия съвещателен съвет на премиера през 1999 година и в този момент е заместник-председател на Японския проучвателен институт.
Бен Бернанке, чиято академична работа извлече доста поучения от Япония, беше измежду критиците на Банката на Япония през 90-те години на предишния век поради " самоналожената ѝ парализа " и неналичието на " решения по Рузвелтски ".
В самата Банка на Япония има доста терзания към намаляването на лихвения %. Ясуо Гото споделя пред сътрудниците си, че се усеща по този начин, като че ли " влизат в приказка като Алиса в страната на чудесата ". Ейко Шиноцука, който е с единствения противопоставен глас в другояче единомислещия избор, си спомня по-късно, че бордът не знае по какъв начин ще се развият нещата, само че усеща, че няма избор.
Натискът е осезателен сутринта на 12 февруари 1999 година, когато шефът Масару Хайами повежда разискването по въпроса. Пазарите се " побъркват ", а доходността на 10-годишните облигации на Япония се удвояват за три месеца, йената се покачва с повече от 20% от 8-годишното дъно през август миналата година.
Четирима държавни чиновници, в това число министърът на стопанската система, участват на срещата. Те не вземат участие директно в полемиките, само че зад кулисите политиците лобират Хайами да работи.
Бордът поема смелата крачка и ерата на нулевите ставки стартира.
Но единствено година и половина по-късно Банката покачва лихвения % до 0.25%. Времето е било неприятно: Дотком балонът се спуква и през 2001 година повлича Япония с него, принуждавайки назад връщане към нулевите лихви и прибавянето на количествени облекчения. Това продължава през идващите пет години.
Тогава идва решението да се да възстановява политиката през 2006 година, когато стопанската система се възвръща, а потребителските цени леко нарастват. Но още веднъж се задават облаци на световната сцена. Докато финансовата рецесия се разпростира по целия свят и Федералният запас подхваща решителни дейности, Япония най-често се колебае колебливо, до момента в който Харухико Курода не поема управлението на Банката на Япония през 2013 година и стратегиите за стимулиране стартират още веднъж.
Основен проблем за Банката и тогава и в този момент - е, че политики като нулеви или негативни лихви и количествени облекчения в никакъв случай не би трябвало да не престават толкоз дълго, колкото в Япония. Те би трябвало да насърчат семействата и фирмите, за взимат заеми, да използват и влагат, стимулирайки цените да се покачват, стопанската система да се оживи и по-късно да разреши на централната банка да приключи тласъците.
" Никога не сме си мислили, че количествените облекчения и нулевите лихви ще станат инфлационни ", споделя Роб Субараман, който по това време е с Lehman Brothers в Япония. Субараман, в този момент основен икономист на Nomura в Азия, споделя, че частният бранш не е имал тласък да взема заеми, подкопавайки всичко, което прави Банката.
Вместо това, две десетилетия на най-ниските лихвени проценти са наранили нацията на спестителите, които реагират посредством стягане на коланите. Кредитите с ниски лихви поддържат нерентабилните компании, до момента в който големиите бизнеси натрупват вложения в чужбина, до момента в който пазарът се свива вкъщи.
Тези две десетилетия на несполучливи политики, които не дават отговор на стопанската система, основават цяло потомство консуматори с неприятно схващане за нещата или с очакване за покачващи се цени, което още повече усложнява напъните на Курода. Банките и пазарът на облигации стават жертва в кръстосания огън, до момента в който негативните лихви смазват маржа на облагата при кредитирането, а всеобщото изкупуване на активите на Банката под програмата за количествено облекчение изсмуква живота от търговията с облигации.
Макар че е мъчно да назовем най-големият паричен опит в света триумф, ясно е, че без него нещата щяха да са много по-зле. Японската банка се оправя добре с показателя на потребителските цени, даже и той да спада под мечтаното за малко през 2019 година заради ниските цени на петрола и еднократните промени в разноските за обучение.
Вместо икономическа неустойчивост, Япония се радва на непретенциозно повишаване през последните години, като безработицата е най-ниската от 1992 година насам, а растежът на заплатите, въпреки и слаб, към момента е най-хубавият от доста години насам.
Страната реализира всичко това, макар нарастването на налозите през 2014 година, забавянето на напъните за икономическа промяна от страна на държавното управление на Шиндзо Абе и неприятната демографска обстановка. Населението на Япония е намаляло през последните девет години и в този момент един на всеки трима души е на възраст 60 или повече години.
Юки Масуджима, икономист в Bloomberg Economics, е измежду тези, които настояват, че макар множеството си дефекти, Япония е спечелила от приемането на неортодоксална парична политика.
" Това беше избор - мудна гибел или рисковано, само че мощно лекуване ", споделя Масуджима. Сега той вижда предизвикателство в намаляващата възвръщаемост на политиката, даже и при по-агресивния размах на Курода, отрицателните странични резултати не престават да се натрупват.
" Рано или късно точката на изкривяване ще пристигна ", споделя Масуджима. " Но е доста по-лесно да се вкара политика, в сравнение с да се излезе от такава. " /money.bg
Източник: dnesplus.bg
КОМЕНТАРИ