CoreWeave и Nvidia подписаха нов договор за $6,3 милиарда и

CoreWeave и Nvidia подписаха нов контракт за $6,3 милиарда и новината изстреля акциите на CoreWeave с над 7% в рамките дневно. Това не е просто следващият корпоративен анонс, а сигнал за това по какъв начин се подрежда шахматната дъска на изкуствения разсъдък и кой действително управлява достъпа до най-ценния запас на новата стопанска система – изчислителната мощност. Партньорството сред CoreWeave и Nvidia съставлява контракт за бъдеще, където всеки гигафлоп е новата петролна барел, а данните са тръбопроводите. Според изискванията Nvidia е задължена да изкупува необработен потенциал от дата центровете на CoreWeave до 2032 година. Това е самобитна гаранция, че даже в моменти на уязвимост компанията няма да остане с празни машини, тъй като производителят на GPU ще поеме ролята на покупател от последна инстанция.Въпросът е за какво Nvidia прави този ход. Отговорът е двоен. От една страна, търсенето на GPU за AI тренировки и inference остава избухливо, а построяването на инфраструктура е безценен и муден развой с небосвод от 4–6 години. Nvidia има интерес да обезпечи мрежа от сътрудници, които да поемат този напредък и да обезпечат на клиентите бърз достъп до потенциал. От друга страна, този контракт укрепва самата екосистема на Nvidia, която не продава просто хардуер, а основава вериги от преданост и взаимозависимост. Ако CoreWeave е крепко вързана с Nvidia, тогава огромни клиенти като OpenAI или Microsoft също са индиректно привързани към графичния колос. Това е тактика на отвесен надзор в облака, облечена като контракт за инфраструктура.CoreWeave от своя страна е млад състезател, надали не неооблак – компания, която предлага опция на огромните хиперскейлъри като Amazon Web Services, Гугъл Cloud и Microsoft Azure. Нейният риск е явен – прекомерно съсредоточен потребителски портфейл. В момента най-големите ѝ клиенти са OpenAI и Microsoft. Зависимостта от един или два огромни потребителя постоянно е опасност, тъй като всяка смяна в тактиката на колегата може да подкопае целия бизнес. Именно тук гаранцията от Nvidia има резултата на застраховка: даже при съмнения в потребителско търсене, потенциалът няма да остане необработен.Инвеститорите въздъхнаха с облекчение, само че въпросът за устойчивостта остава. CoreWeave към този момент има контракт с OpenAI за до $11,9 милиарда, последван от още един за $4 милиарда, а в този момент прибавя и това партньорство. За една компания, която едвам тази година направи IPO и към този момент е утроила цената на акциите си, темпото е извънредно. Но колкото по-големи стават договорите, толкоз по-високи са и упованията, и толкоз по-голяма е конкуренцията. Nebius от Нидерландия към този момент разгласи договорка за $17,4 милиарда с Microsoft за нов център в Ню Джърси. Това демонстрира, че CoreWeave не е единственият различен снабдител, а част от зараждаща се вълна от профилирани инфраструктурни компании.Ако проучваме модела, излиза наяве, че облагите от сходни покупко-продажби ще се компресират. Конкуренцията ще изравни изискванията, а маржовете ще паднат. Анализаторите като Ник дел Део предизвестяват, че въпреки AI търсенето да е мощно, инфраструктурните услуги не са неповторими и могат да бъдат възпроизведени. Това значи, че бъдещите облаги няма да бъдат по този начин впечатляващи, колкото наподобяват в началото. Инвеститорите, които залагат на CoreWeave като на „ неповторим актив “, може да останат разочаровани, в случай че открият, че услугите са заменими.И тук се появява стратегическата алтернатива. Ако CoreWeave желае да остане съответстваща, би трябвало да развие конкурентни преимущества оттатък просто даването на GPU потенциал. Това значи по-тясна интеграция със софтуерни рамки, по-добри услуги за разработчици, лична мрежа от клиенти, които да я избират освен поради хардуера. Nvidia може да е сътрудник през днешния ден, само че тя също може да играе с други снабдители на следващия ден. В екосистема, където хардуерът е стеснен запас, само че последователно става комодитизиран, цената се измества към пластовете над инфраструктурата.Акциите на CoreWeave реагираха положително и към този момент са съвсем утроили цената си от IPO. Но дали този напредък е оневинен? Пазарът обича истории за бързо повишаване, изключително в бранш, който се възприема като новата граница на технологиите. Но действителността е, че сходни бизнеси са финансово тежки, маржовете са под напън, а цикълът на вложения е дълъг. Всеки нов център изисква милиарди долари и години на създаване, преди да донесе възвръщаемост. Ако вложителите мислят за CoreWeave като за идната Nvidia, може би бъркат. Ако я виждат като профилиран оператор, който ще откри ниша, евентуално имат по-реалистични упования.Голямата картина е, че AI търсенето основава нов клас снабдители – неооблаци, които живеят в сенките на колосите и оферират други възможности. Това е здравословно за екосистемата, тъй като основава многообразие и понижава концентрацията при огромните играчи. Но за самите вложители тези компании носят същите опасности, които носят всички финансово интензивни бизнеси: големи разноски, взаимозависимост от няколко клиента и неустойчивост на софтуерни промени. Днес CoreWeave наподобява като звездата на сцената, само че на следващия ден Nebius или друга нова компания може да притегли вниманието.Най-важното е да се разбере, че договорката за $6,3 милиарда е по едно и също време удостоверение и предизвестие. Потвърждение, че CoreWeave е сериозен състезател с доверие от страна на Nvidia. Предупреждение, че конкуренцията се изостря и че бизнесът не е предпазен от други възможности. За вложителите това значи едно: би трябвало да се прави разлика сред краткосрочния възторг и дълготрайната резистентност. Ако историята на 2023–2025 е за детонация на AI инфраструктурата, историята на идващото десетилетие ще бъде за консолидиране, маржови борби и оцеляване на най-хубавите.Затова CoreWeave е лакмус за новата ера. Тя демонстрира какъв брой надалеч може да стигне един състезател с верните сътрудници и навременните контракти. Но също по този начин демонстрира какъв брой нежна е позицията на компании, които към момента нямат лична всеобща база от клиенти, а разчитат на няколко колоса. Ако OpenAI или Microsoft решат да диверсифицират или да изградят личен потенциал, CoreWeave ще би трябвало да откри нови източници на напредък. И тъкмо тук се крие най-големият риск: не дали търсенето на AI ще изчезне, а дали CoreWeave ще остане в центъра на веригата или ще бъде изместена в периферията.В последна сметка договорката с Nvidia е стратегически подарък за CoreWeave, само че и тест за търпението на вложителите. Тя обезпечава непоклатимост до 2032, само че не подсигурява конкурентоспособност. И в случай че пазарът продължи да възнаграждава единствено размерите, а не маржовете, идващите години ще бъдат още по-трудни. За вложителите урокът е явен: не трябва да се бърка сигурността на контракта с гаранция за предстоящ триумф. Истинската борба занапред стартира, и тя ще бъде сред компании, които умеят освен да строят центрове, а и да построяват екосистеми.*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.