Автор: Стефан Антонов за ГласовеМай е бил първият месец на

Автор: Стефан Антонов за " Гласове "

Май е бил първият месец на тази година, в който събраните доходи от страната са по-малко от направените разноски. Бюджетният недостиг на месечна база е 350 милиона лв., само че поради натрупвания от първите четири месеца на годината към момента бюджетът като цяло е с най-малък остатък от 146 млн. лева, което е 0.07% от брутния вътрешен артикул. Новината е тревожна, тъй като демонстрира неадекватността на настоящия закон за бюджета. При обикновено обмисляне и развиване на стопанската система дефицитите стартират да се осъществят едвам в края на годината, когато се натрупат заплащания към реализатори на държавните капиталови планове. Сега обаче явно и приходите не вървят, заради което казусът кристализира рано.

Статистиката на дълговите пазари обаче сочи още един, не по-малко сериозен проблем. Интересът към държавните скъпи бумаги пада, а лихвите се повишават. За последните три месеца доходността по тригодишните ДЦК е достигнала 3.44% към предишния понеделник, а това е повече от доходността по шестгодишните ДЦК, издадени на 13 май. Рисковата награда, която се мери като спомагателна рентабилност (според) по отношение на одобряваните за безрискови немски аналогични дългови бумаги (бундове) се е удвоила за последните три месеца и от 0.45 процентни пункта към този момент е 0.91% процентни пункта, отново за тригодишните бумаги.

Самият интерес към държавните скъпи бумаги, мерен по отношението на продадените поръчки по отношение на препоръчаните ДЦК (коефициент на покритие) пада в пъти – от 2.5 до 1.1 при тригодишните ДЦК и от 2.23 до 1.33 по шестгодишните.

Предстоящите месеци ще са същинско тестване за служебния министър на финансите Людмила Петкова, тъй като все по-често ще й се постанова да се изправя с тежкото завещание на предшественика си Асен Василев. Ясна е и наклонността към стесняване на фискалния запас. Ако се наложат най-високите и най-ниските му стойности през всеки от последните три месеца, се вижда, че все по-често при започване на месеците, когато се заплащат заплати и пенсии, запасът стига до най-ниските си нива, опирайки до средствата със особено предопределение, които никой министър с изключение на Симеон Дянков не е обмислял да усвоява за настоящи цели.

Освен свиващите се ликвидни буфери, дирекция Държавен дълг ще би трябвало да внимава и за вероятното изнудване от страна на пазара. Това е обстановка, при която обичайните купувачи на Държавни скъпи бумаги осъзнават ликвидните усложнения и изискват прекомерно висока рентабилност по препоръчаните количества. Повод да се подозира такова изнудване дава доста по-бързото повишаване на рисковата награда по тригодишните ДЦК по отношение на тази по шестгодишните.

В тази обстановка Министерство на финансите се нуждае от доста явен проект за нужното дългово финансиране в границите на годината, в това число и с интернационалните облигационни заеми. Съгласно закона за бюджета, новите заеми тази година може да стигнат 11 милиарда лв. и с тях ще се покрие упования бюджетен недостиг от шест милиарда плюс заплащания по падежиращи остарели заеми. Според индикативния емисионен календар за Държавни скъпи бумаги от вътрешния пазар държавното управление възнамерява да набере малко над два милиарда лв., което значи, че от еврооблигации, издадени на интернационалните пазари, ще се търсят останалите девет милиара. Историята демонстрира, че сходна сума е прекомерно огромна за евакуиране в границите на единствено една емисия. Това значи, че в случай че целият дълг се притегли в границите на ед