Акциите на Novo Nordisk се превърнаха в символ на една

Акциите на Novo Nordisk се трансфораха в знак на една от най-горещите тематики в световното опазване на здравето – битката със затлъстяването. Компанията започва своята златна серия още през 2021 година с утвърждението на Wegovy в Съединени американски щати, само че след еуфорията пристигна мъчително изтрезняване. От началото на 2025 година акциите на компанията са надолу с близо 40% – спад, който изплаши краткосрочните вложители, само че за дълготрайните отваря евентуално рядка опция.

Причината за падението наподобява ясна – серия от клинични разочарования и резултати, които не впечатлиха пазара. Допълнително, съперникът Eli Lilly натрупа преимущество с няколко значими победи в късни етапи на тестванията. Това сътвори усещане, че водачеството на Novo Nordisk е разтърсено. Но дали в действителност е по този начин?

Истината е, че пазарът за лекарства за надзор на тежестта едвам стартира. От 15 милиарда $ през 2024 година, прогнозите сочат растеж до 150 милиарда до 2035 година – десетократно нарастване. Ако в играта останат единствено двама съществени играчи, всеки % пазарен дял ще се мери в милиарди доходи. Novo Nordisk има една от най-дълбоките продуктови линии в промишлеността и продължава да уголемява портфолиото си посредством лицензионни покупко-продажби.

Скорошно развиване наклони везните в тяхна изгода – оралният претендент на Eli Lilly не се показа по този начин мощно, както пазарът очакваше. Това отваря врата за Wegovy в орална форма, който към този момент е пред утвърждение в Съединени американски щати и демонстрира 13,6% приблизително понижаване на тежестта при клиничните тествания – по-добър резултат от 12,4% за продукта на съперника. Ако този препарат получи зелена светлина, Novo Nordisk ще има първи ход в сегмента, който може да преобърне динамичността на целия пазар.

Предимството на оралната форма не е просто улеснение. Таблетките са по-евтини за произвеждане, предпазване и дистрибуция. Те вършат терапиите налични за доста повече пациенти по света. А да не забравяме, че огромна част от хората отхвърлят да се подлагат на инжекции, даже когато става дума за ефикасни лекувания. Това прави капацитетът на оралните лекарства голям. Освен Wegovy, Novo Nordisk създава още едно обещаващо лекарство – amycretin, още веднъж в две форми, подкожна и орална.

Финансово компанията не наподобява в рецесия. За първата половина на 2025 година приходите са 154,9 милиарда датски крони, или 24,2 милиарда $ – растеж от 16% по отношение на година по-рано. Нетната облага доближава 55,5 милиарда крони, или 8,7 милиарда $. Да, пазарът очакваше повече, само че в мащаба на фармацевтичен колос това са отлични цифри. И още един подробност – акциите сега се търгуват при коефициент цена/печалба към 13, до момента в който междинното за бранша е над 16. С други думи, след внезапния спад, книжата на Novo Nordisk наподобяват към този момент относително евтини.

За да се види по-ясно подтекстът, дано сложим двете компании една до друга:
КомпанияПриходи H1 2025Нетна облага H1 2025P/E (фор.)Ръст YoYОсновен фокус в pipelineNovo Nordisk$24.2 млрд.$8.7 млрд.~13+16%Wegovy (орална форма), AmycretinEli Lilly$22.5 млрд.$7.9 млрд.~27+19%Mounjaro, Orforglipron
Таблицата ясно демонстрира, че макар краткотрайния спад, Novo Nordisk наподобява по-евтино оценена от пазара и с не по-малко обещаващо портфолио. Eli Lilly остава любимецът на вложителите с по-висока оценка и нападателен растеж, само че Novo Nordisk е компанията, която сега се търгува с отстъпка.

Въпросът е дали спадът е завършек на историята или начало на нова глава. Текущите проблеми са по-скоро движение на напредък и краткотрайни клинични разочарования, в сравнение с фундаментална уязвимост. Големият разказ – световната борба със затлъстяването – занапред се развива и няма по какъв начин да бъде спрян. В този смисъл, Novo Nordisk продължава да наподобява като играчът, който може да трансформира този здравен проблем в идващия мегапазар за фармацевтиката.

Заключението е, че краткосрочните съмнения и спадове отварят порти за дълготрайни позиции. А когато компания с дълбока научна база, мощен артикул в навечерието на ново утвърждение и към момента рационална оценка на борсата е под напън, това по-скоро наподобява на миг за размисъл и подготовка, в сравнение с за суматоха.

*Материалът е с изчерпателен темперамент и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.