Скъпото спасяване на Силициевата долина
Рязкото повдигане на лихвите банкрутира банката на стартъпите Silicon Valley Bank. Държавата избави всичките й инвеститори под въздействие на мощното лоби на фондовете за рискови вложения. Нови огромни банкрути надали предстоят, само че изключението може да направи банките по-склонни към опасности в бъдеще.
От самото начало беше ясно - все нещо някъде ще гръмне. Когато стремително за няколко месеца вдигнеш лихвените равнища от 0 до 5%, би било много наивно да разчиташ, че на всички места рискът е ръководен добре и всичко е контролирано съвършено. Особено откакто над 10 години преди този момент финансовите пазари бяха наводнявани с евтина ликвидност, която в търсене на облаги надуваше всевъзможни балони.
Рязкото повдигане на лихвите банкрутира банката на стартъпите Silicon Valley Bank. Държавата избави всичките й инвеститори под въздействие на мощното лоби на фондовете за рискови вложения. Нови огромни банкрути надали предстоят, само че изключението може да направи банките по-склонни към опасности в бъдеще.
От самото начало беше ясно - все нещо някъде ще гръмне. Когато стремително за няколко месеца вдигнеш лихвените равнища от 0 до 5%, би било много наивно да разчиташ, че на всички места рискът е ръководен добре и всичко е контролирано съвършено. Особено откакто над 10 години преди този момент финансовите пазари бяха наводнявани с евтина ликвидност, която в търсене на облаги надуваше всевъзможни балони.
Затова и централните банкери са наясно, че битката им с инфлацията няма по какъв начин да не вземе жертви. Трудната (или може би невъзможната) част беше да се планува по кое време и къде първо ще се счупи нещо на пазара, кои са най-крехките и уязвими места, където първо ще се усетят земетресения.
Победителят в това антисъстезание се оказа сегментът на районните банки в Съединени американски щати и в частност Silicon Valley Bank (SVB). Както името на институцията с 40-годишна история повелява, тя е фокусирана в обслужването на калифорнийската стартъп екосистема. И безусловно за часове на 9 и 10 март тя се оказа обект на класическа банкова суматоха, масирани тегления от инвеститори и в последна сметка банкрут.
Реклама
С нейните 209 милиарда $ активи той е вторият по величина в американската история, като изостава единствено от колапса на Washington Mutual през 2008 година А също така голямата част от сумата на депозитите (около 97%) в SVB надвишава държавната гаранция до 250 хиляди $, което значи че освен доста хора, а и компании се оказват с блокирани средства, което можеше да провокира вълна от банкрути измежду дребните софтуерни компании.
Първосигналните паралели с финансовата рецесия от преди 15 години бързо прераснаха в терзания от болест, изключително откакто часове по-късно последва и още един, трети по-големина в американската история банков банкрут. Signature Bank, която има фокус във финансирането на участници на криптопазара, с нейните 110 милиарда $ активи беше затворена през уикенда. Дали страховете са основателни, или става въпрос за характерен проблем на сгрешен бизнес модел и управнически неточности, може да се спори, само че по този начин или другояче след затварянето на банката в петък на финансовото министерство и регулаторите им се наложи през уикенда на коляно да разписват избавителен проект, който да овладее суматохата в понеделник.
В първичния му тип той включва спорно изключение - в двете потънали банки, без значение от размера им, комбинирано с инструмент за ликвидна поддръжка за останалите банки (кръстен ). Формално на публиката се продава версията, че това не е следващият ненавиждан bailout, акционерите на SVB ще си понесат загубите и няма да се употребяват пари на данъкоплатците. Но даже и в този му тип то изправя управляващите и Федералния запас пред тежки морални алтернативи и обвинявания, че са се огънали под дейния лобизъм на богатите и авторитетни венчър капиталисти и действително избавят техните фондове. Загуби с отсрочено деяние
Реклама
Най-често банките гръмват поради раздадени от тях неприятни заеми, само че в основата на проблемите на SVB е нещо, което всекидневно се смята за по-безрискова част от салдото - портфейлът й от държавни скъпи бумаги и ипотечни облигации. В предходните години депозитите в нея, както и в други районни банки растяха стремително - от 70 милиарда $ активи на SVB в края на 2019 година те скачат до 114 милиарда $ през 2020 и 209 милиарда $ през 2021 година Същевременно главните клиенти на банката, софтуерните стартъпи, разполагаха с несметно финансиране от venture capital (VC) фондове, тъй че нямаха толкоз огромна потребност от заеми. Затова и разумно SVB влага непотребната си ликвидност в държавни облигации и както и други банки стартира да залага на по-дългосрочни, с цел да извлече рентабилност. През 2020-2021 година едногодишните американски ДЦК се търгуваха на равнища към 0.05%, до момента в който десетгодишните - сред 0.6 и 1.6%.
С покачването на лихвите от Федералния запас ударът по банката е по няколко линии. От една страна, покачващите се доходности смъкват цените на облигациите, от друга, VC финансирането се стяга, а от трета, самите стартъпи не престават да горят кеш и надлежно да теглят депозитите си.
Първоначално това не създава потрес, като главната причина е счетоводна. Банките имат опция да не преоценяват капиталовите портфейли по пазарна стойност, а да класифицират вложенията си като " държани до падеж " (hold-to-maturity, HTM) или като " разполагаем за продажба " (available for sale, AFS). Има известна разлика, само че и в двата случая те си стоят в салдото по номинална стойност (нереализираната загуба се отбелязва в някоя записка с дребен шрифт) и не генерират настояща загуба (при втория въпреки всичко влизат в доклада за всеобхватния приход и понижават капитала). От 120 милиарда $ капиталов портфейл на SVB към края на 2022 година над 91 милиарда $ са HTM.
В цифровия свят на Силициевата котловина огромната част от банковата суматоха се случва не с големи опашки пред клоновете, а онлайн. Източник: Reuters
Проблемът се демонстрира, когато анализатори обръщат внимание на огромните неосъществени загуби, доближаващи по мярка капитала ѝ. И най-много когато ѝ се постанова да се раздели с част от тези бумаги, с цел да посрещне тегления от клиенти. В сряда, 8 март, тя продава портфейл от облигации за 21 милиарда $, които са добити при приблизително 1.79% рентабилност, много под настоящата равнище към 3.9% по 10-годишните държавни облигации. Така тя внезапно регистрира към 1.8 милиарда загуба, която трябваше да бъде обезщетена с набиране на 2.25 милиарда $ капитал. Зле комуникираната вест, подсилена от ширещи се клюки в стартъп общността на Силициевата котловина, обаче провокира суматоха, тегления за десетки милиарди и като резултат - ликвидна рецесия.
От самото начало беше ясно - все нещо някъде ще гръмне. Когато стремително за няколко месеца вдигнеш лихвените равнища от 0 до 5%, би било много наивно да разчиташ, че на всички места рискът е ръководен добре и всичко е контролирано съвършено. Особено откакто над 10 години преди този момент финансовите пазари бяха наводнявани с евтина ликвидност, която в търсене на облаги надуваше всевъзможни балони.
Рязкото повдигане на лихвите банкрутира банката на стартъпите Silicon Valley Bank. Държавата избави всичките й инвеститори под въздействие на мощното лоби на фондовете за рискови вложения. Нови огромни банкрути надали предстоят, само че изключението може да направи банките по-склонни към опасности в бъдеще.
От самото начало беше ясно - все нещо някъде ще гръмне. Когато стремително за няколко месеца вдигнеш лихвените равнища от 0 до 5%, би било много наивно да разчиташ, че на всички места рискът е ръководен добре и всичко е контролирано съвършено. Особено откакто над 10 години преди този момент финансовите пазари бяха наводнявани с евтина ликвидност, която в търсене на облаги надуваше всевъзможни балони.
Затова и централните банкери са наясно, че битката им с инфлацията няма по какъв начин да не вземе жертви. Трудната (или може би невъзможната) част беше да се планува по кое време и къде първо ще се счупи нещо на пазара, кои са най-крехките и уязвими места, където първо ще се усетят земетресения.
Победителят в това антисъстезание се оказа сегментът на районните банки в Съединени американски щати и в частност Silicon Valley Bank (SVB). Както името на институцията с 40-годишна история повелява, тя е фокусирана в обслужването на калифорнийската стартъп екосистема. И безусловно за часове на 9 и 10 март тя се оказа обект на класическа банкова суматоха, масирани тегления от инвеститори и в последна сметка банкрут.
Реклама
С нейните 209 милиарда $ активи той е вторият по величина в американската история, като изостава единствено от колапса на Washington Mutual през 2008 година А също така голямата част от сумата на депозитите (около 97%) в SVB надвишава държавната гаранция до 250 хиляди $, което значи че освен доста хора, а и компании се оказват с блокирани средства, което можеше да провокира вълна от банкрути измежду дребните софтуерни компании.
Първосигналните паралели с финансовата рецесия от преди 15 години бързо прераснаха в терзания от болест, изключително откакто часове по-късно последва и още един, трети по-големина в американската история банков банкрут. Signature Bank, която има фокус във финансирането на участници на криптопазара, с нейните 110 милиарда $ активи беше затворена през уикенда. Дали страховете са основателни, или става въпрос за характерен проблем на сгрешен бизнес модел и управнически неточности, може да се спори, само че по този начин или другояче след затварянето на банката в петък на финансовото министерство и регулаторите им се наложи през уикенда на коляно да разписват избавителен проект, който да овладее суматохата в понеделник.
В първичния му тип той включва спорно изключение - в двете потънали банки, без значение от размера им, комбинирано с инструмент за ликвидна поддръжка за останалите банки (кръстен ). Формално на публиката се продава версията, че това не е следващият ненавиждан bailout, акционерите на SVB ще си понесат загубите и няма да се употребяват пари на данъкоплатците. Но даже и в този му тип то изправя управляващите и Федералния запас пред тежки морални алтернативи и обвинявания, че са се огънали под дейния лобизъм на богатите и авторитетни венчър капиталисти и действително избавят техните фондове. Загуби с отсрочено деяние
Реклама
Най-често банките гръмват поради раздадени от тях неприятни заеми, само че в основата на проблемите на SVB е нещо, което всекидневно се смята за по-безрискова част от салдото - портфейлът й от държавни скъпи бумаги и ипотечни облигации. В предходните години депозитите в нея, както и в други районни банки растяха стремително - от 70 милиарда $ активи на SVB в края на 2019 година те скачат до 114 милиарда $ през 2020 и 209 милиарда $ през 2021 година Същевременно главните клиенти на банката, софтуерните стартъпи, разполагаха с несметно финансиране от venture capital (VC) фондове, тъй че нямаха толкоз огромна потребност от заеми. Затова и разумно SVB влага непотребната си ликвидност в държавни облигации и както и други банки стартира да залага на по-дългосрочни, с цел да извлече рентабилност. През 2020-2021 година едногодишните американски ДЦК се търгуваха на равнища към 0.05%, до момента в който десетгодишните - сред 0.6 и 1.6%.
С покачването на лихвите от Федералния запас ударът по банката е по няколко линии. От една страна, покачващите се доходности смъкват цените на облигациите, от друга, VC финансирането се стяга, а от трета, самите стартъпи не престават да горят кеш и надлежно да теглят депозитите си.
Първоначално това не създава потрес, като главната причина е счетоводна. Банките имат опция да не преоценяват капиталовите портфейли по пазарна стойност, а да класифицират вложенията си като " държани до падеж " (hold-to-maturity, HTM) или като " разполагаем за продажба " (available for sale, AFS). Има известна разлика, само че и в двата случая те си стоят в салдото по номинална стойност (нереализираната загуба се отбелязва в някоя записка с дребен шрифт) и не генерират настояща загуба (при втория въпреки всичко влизат в доклада за всеобхватния приход и понижават капитала). От 120 милиарда $ капиталов портфейл на SVB към края на 2022 година над 91 милиарда $ са HTM.
В цифровия свят на Силициевата котловина огромната част от банковата суматоха се случва не с големи опашки пред клоновете, а онлайн. Източник: Reuters
Проблемът се демонстрира, когато анализатори обръщат внимание на огромните неосъществени загуби, доближаващи по мярка капитала ѝ. И най-много когато ѝ се постанова да се раздели с част от тези бумаги, с цел да посрещне тегления от клиенти. В сряда, 8 март, тя продава портфейл от облигации за 21 милиарда $, които са добити при приблизително 1.79% рентабилност, много под настоящата равнище към 3.9% по 10-годишните държавни облигации. Така тя внезапно регистрира към 1.8 милиарда загуба, която трябваше да бъде обезщетена с набиране на 2.25 милиарда $ капитал. Зле комуникираната вест, подсилена от ширещи се клюки в стартъп общността на Силициевата котловина, обаче провокира суматоха, тегления за десетки милиарди и като резултат - ликвидна рецесия.
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ