За хора над определена възраст събитие отпреди четири десетилетия често

За хора над избрана възраст събитие отпреди четири десетилетия постоянно се напомнят по-ярко от случилото се преди четири седмици или даже четири дни. Такъв е казусът със 17 август 1982 година Той може би бележи раждането на огромния бичи пазар на акции, който се простира до идващия век.Катализаторът пристигна от трагичен поврат от Хенри Кауфман, тогава основен икономист на Salomon Brothers, може би най-могъщият дилър на облигации във време, когато лихвените проценти скочиха до невъобразими до момента равнища. Известен като „ доктор Дум “ поради авторитетните си и далновидни прогнози за възходяща инфлация и рентабилност на облигациите през 70-те години на предишния век, отводът на Кауфман от правенето на печални прогнози сложи началото на бичи пазар.Когато Barrons се свърза с него по телефона през миналата седмица, Кауфман звучеше толкоз остро, колкото постоянно, припомняйки си пазарите и политиките от предишното и ги противопоставяше на тези от сегашното със същата искреност.Що се отнася до 1982 година, Кауфман сподели, че е направил своя бичи прът, откакто е оценил измененията в икономическата и пазарната среда по време на пътешестване до Европа. Лихвените проценти доближиха своя връх през предходния октомври, когато доходността по дълготрайните държавни облигации на Съединени американски щати доближи 15%. Инфлацията намаляваше и търсенето на заеми се забавяше, до момента в който стопанската система оставаше в криза, втората от поредните спадове от началото на 80-те години.Инфлацията обаче остава висока и той характеризира паричната политика по това време като „ относително строга “, което може да се стори на актуалните наблюдаващи като подценяване. Индексът на потребителските цени се намали от двуцифрения си връх до към 7%. Базисната инфлация, която изключва храните и силата, беше 8,5%.Но политиките на Федералния запас, които тогава имаха за цел да управляват паричното предложение, а не лихвените проценти, въпреки всичко доведоха до двуцифрено равнище на федералните фондове, макар че беше в низходящ тренд от средата на младежите по-рано тази пролет. Във финансовата система също бяха почнали да се появяват пукнатини, първо с банкрута на неразбираем дилър на държавни скъпи бумаги през май, по-късно с мексиканската дългова рецесия през август.Обратът на Кауфман – който той разказа в книгата си „ The Day the Markets Roared “, оповестена предходната година – провокира трагични покачвания на облигациите и акциите, които той отдаде на това, че пазарите са привикнали с предходните му мечи възгледи. Трудно е да се опише какъв брой зашеметяващо беше промененото му мнение тогава, доста преди интернет или даже финансовите телевизионни канали. Това също беше време, когато Фед се опитваше да замъгли политическите си планове, вместо да управлява пазарите.Но контрастите сред тогава и в този момент са още по-фундаментални. Реалните лихвени проценти през днешния ден са надълбоко негативни, надалеч под равнището на инфлацията, отбелязва Кауфман. Това е измерено посредством растежа на показателя на потребителските цени от 9,1% по отношение на миналата година или, което е най-благотворително, нарастването от 4,8% на главния дефлатор на персоналното ползване, пожеланият измерител на Фед.Отвъд това методът на централната банка е радикално друг, отбелязва Кауфман. Сегашните парични управляващи избират да се занимават последователно, за разлика от смелите дейности, подхванати от Volcker Fed, започващи през 1979 година По-специално, днешният Фед не работи бързо, с цел да понижи ликвидността посредством стесняване на салдото си. Вместо това, тя продължи да купува скъпи бумаги, обезпечени с ипотеки на държавното министерство и организациите, когато инфлационният напън нарастваше предходната година, изключително на жилищния пазар.„ Днес имате човек с доста по-меко държание, който не е нападателен фактор в паричната политика “, споделя Кауфман, имайки поради ръководителя на Фед Джеръм Пауъл.Характерът на определящия политиката Федерален комитет за отворения пазар също е станал по-малко конфронтационен, с малко несъгласия, отбелязва той в допълнение, за разлика от различията, следени по време на председателството на Пол Волкър и неговия правоприемник Алън Грийнспан. Кауфман също спекулира за въздействието на министъра на финансите Джанет Йелън, предшественика на Пауъл като водач на Фед. Обучена като икономист по труда, тя е по-предразположена към по-лесна политика за подкрепяне на работните места, в сравнение с към по-твърда за ограничение на инфлацията, споделя той.Всичко това оставя пазарите на много друго място от това, където са били преди четири десетилетия. След това стопанската система към този момент беше минала през паричната рецесия и две рецесии, с цел да падне инфлацията под 4%. За разлика от това, Федералният запас едвам стартира да покачва лихвените проценти до едвам 2,25%-2,50% за задачата си от фондовете на Федералния запас от съвсем нула през предишния март, когато към момента разширяваше салдото си, с цел да инжектира ликвидност.Дори релативно ястребови длъжностни лица допускат, че главният лихвен % може да се увеличи до 4% през 2023 година, което би го сложило не доста над техните упования за края на 2023 година от 2,6% за главния дефлатор на PCE (само с нищожен растеж на безработицата, до 3,9% до след това), съгласно последното обобщение на икономическите прогнози на FOMC.Кауфман не показва никаква убеденост, че централната банка бързо ще се върне към предходната си цел от 2% инфлация. Вместо това, допуска той, паричните управляващи може да се заблуждават, преди да реализират тази цел. С други думи, в случай че 1982 година беше началото на края на битката с инфлацията, в този момент даже не сме в края на началото на Чърчил.Как тогава да разбираем доходността на съкровищните облигации под 3%, при последния 12-месечен CPI над 9%? Кауфман отдава това на възприятията, че въздействието на високите цени на петрола и войната в Украйна може да се позволи от единствено себе си.Той също по този начин показва краткосрочното мислене на институционалните вложители. Те имат комерсиална ориентировка, учредена на това, което той назовава заблуда за високата степен на продаваемост на техните притежания, когато желаят да продадат. Това съмнение беше съществено изпитано по време на провокираните от пандемията катаклизми през март 2020 година Освен това, прибавя той, кредитното качество се е влошило по време на пазарните цикли от последните десетилетия.Бумът на работни места значи, че няма криза. Той също по този начин покачва натиска за повишение на лихвите. Въпреки това Кауфман споделя, че е ясно, че Съединени американски щати първи ще излязат от резултатите на пандемията и са в доста по-добро състояние от Европа или Азия.И по този начин, какво да вършат читателите с портфолиото си?
Кауфман възразява, като се базира, че му липсват задълбочени знания, когато става дума за акции. Що се отнася до вложенията с закрепен приход, той споделя, че в случай че би трябвало да купувате облигации, той избира общинските облигации, които оферират необлагаема рентабилност, по-висока от облагаемите, при изискване че извършите нужния кредитен разбор.Четиридесет години по-късно Кауфман може към този момент да не е „ доктор Дуум “, само че към момента резервира присъщата си нерешителност.