Увеличаване Преглед на оригинала Смаляване През последното десетилетие властите наред

Увеличаване
Преглед на оригинала Смаляване
През последното десетилетие управляващите наред с някои банкери се пробваха да преобразуват финансовата система, тъй че тя да работи като бушон, който поема икономическите шокове, а не като усилвател, който утежнява нещата. Те са изправени пред тежко тестване в лицето на вируса COVID-19 и провокираните от него стопански разриви наред с ценовата война при петрола, оркестрирана от Саудитска Арабия. Основното терзание е международният океан от корпоративни отговорности на стойност 74 трлн. $. На Уолстрийт кредитните спредове на рискови облигации се разшириха, до момента в който в Италия, чиято стопанска система се господства от банките, цените на акциите на двете най-големи банки - Intesa Sanpaolo и UniCredit, през последния месец са спаднали надлежно с 28% и 40%.

Споменатата суматоха има четири детайла: бързо дълготрайно повишаване на кредитирането, разразяваща се ликвидна рецесия в фирмите, защото офисите и фабриките са затворени поради наложената карантина, запечатване на някои кредитни пазари и подозрения по отношение на устойчивостта на банките и дълговите фондове, които биха понесли загуби.

Абонирайте се за Капитал Четете безкрайно и подкрепяте напъните ни да пишем по значимите тематики Да вземем първо кредитирането. Компаниите излязоха от финансовата рецесия през 2007-2009 година в относително трезво въодушевление, само че от този момент не съблюдават никакви ограничавания. Глобалният корпоративен дълг (без финансовия сектор) е повишен от 84% от Брутният вътрешен продукт през 2009 година до 92% през 2019 година, демонстрират данни на Института за интернационалните финанси (IIF). Съотношението се е повишило в 33 от 52-те страни, които институцията наблюдава. В Америка нефинансовият корпоративен дълг се е повишил от 43% от Брутният вътрешен продукт преди десетилетие до 47% в този момент, демонстрират данни на Федералния запас.

Стандартите за кредитиране се размиха. Две трети от нефинансовите корпоративни облигации в Америка са с рейтинг " отпадък " или с една степен от горната страна - " BBB ". Извън Съединени американски щати делът е 39%. Рейтингите на компании, за които може би смятате, че имат постоянни салда - като телекома AT&T, се намаляват, до момента в който други са обременени с задължения от изкупуване. А се появяват и порочни привички, като да се употребяват облагодетелстващи ограничения за облага при пресмятане на ливъриджа на компаниите.

Всичко това оставя бизнеса по-уязвим към втория фактор - шокът от COVID-19 и спадът на цените на петрола. Около 7% от нефинансовите корпоративни облигации в международен мащаб се дължат от промишлености, които сa наранени от вируса, като самолетни компании и хотели. С петрола, чиято цена е към 35 $ за барел, американските пристрастени към дълг петролни компании са в усложнение. Енергийният бранш е 8% от пазара на облигации.

Далеч по-широк набор от компании може да се сблъска с ликвидна рецесия, в случай че краткотрайните прекъсвания и карантините се разпространят. В Китай през последните месеци финансовите усложнения и неофициалните отлагания на заплащания са необятно публикувани. Една мултинационална компания споделя, че е облекчила изискванията си за заплащане с снабдители в Китай. HNA, безобразно задлъжнял конгломерат, който ръководи и самолетна компания, е избавен от държавното управление.

За да придобие визия за евентуалните вреди в други страни, Economist направи недодялан " стрес-тест за кредитно стягане " на 3000 нефинансови компании, регистрирани отвън Китай. Той допуска спад на продажбите им с две трети, както и че те не престават да заплащат настоящи разноски, като лихви и заплати. В рамките на три месеца 13% от компаниите, представляващи 16% от общия дълг, изразходват наличния си кеш. Те ще бъдат принудени да вземат заеми, да свият активността или да банкрутират по част от техния смесен дълг в размер на 2 трлн. $. Ако интервалът се удължи до шест месеца, съвсем една четвърт от всички компании няма да имат налични средства.

Сигурността на понижаването на рейтингите на компании, опериращи в промишлености, свързани с пътуванията и петрола, както и опцията за по-широка рецесия, са третото терзание. Кредитните деривати, най-активно търгуваната част на пазарите с закрепен приход, са в положение на обратен тласък. Индексът CDX, който отразява разноските за обезпечаване против несъблюдение на дълг от капиталов клас, е на най-високото си равнище от 2016 година насам, както и iTraxx Crossover показателят, който покрива рисковите европейски кредитополучатели. Извън общественото пространство частно търгуваният дълг към този момент се търгува с огромен дисконт в цените. Емитирането на нов дълг е " пресъхнало ", споделя ръководителят на огромен фонд управител. Това бързо може да се трансформира в сериозен проблем, защото компаниите би трябвало да рефинансират дълг от 1.9 трлн. $ в международен мащаб през 2020 година, в това число 350 милиарда $ в Америка.

Фрагментираните пазари съставляват четвъртият детайл - устойчивостта на институциите, които отпускат заеми и купуват облигации, е сериозна. Повечето американски облигации са благосъстоятелност на пенсионни фондове, застрахователи и взаимни фондове, които могат да се оправят със загубите. Но някои ще се откажат да купуват повече. А 10-20% от целия американски корпоративен дълг (облигации и заеми) е владеене на по-езотерични принадлежности като облигации, обезпечени със заеми (CLO) и борсово търгувани фондове (ETF). Такива експозиции към момента не са изцяло тествани в нескончаем интервал на мощен стрес на пазара.

Кой тогава може да работи като източник на непоклатимост и свежо кредитиране? Някои огромни богати на кеш компании като Apple биха могли да дават по-благоприятни условия за заплащане по своите вериги за доставки. Частните дялови фондове имат капитал за горене. Но в последна сметка доста ще зависи от банките, които имат взаимоотношенията и гъвкавостта да отпускат заеми и да залеят компаниите. Американските банки имат своите дефекти - Goldman Sachs да вземем за пример има 180 милиарда $ заеми и задължения за разпределяне на заеми с рейтинги BBB да вземем за пример. Но като цяло те са в прилична форма, със солидни облаги и финансови позиции.

Извън Америка картината е по-малко успокояваща. Европейските банки вършат дребни печалб, частично тъй като лихвите са толкоз ниски. Италианските банки имаха възвращаемост на личен капитал единствено 5% предходната година. Откакто вирусът удари, цената за обезпечаване на дълга им против несъблюдение внезапно се увеличи, което е знак, че те към момента могат да станат източник на болест. Поддържаните от страната банки в Китай и Индия ще постъпват съгласно напътствията на политиците. Но те към този момент са изправени пред оправянето с огромни неприятни задължения.

Глобалният бизнес може да се нуждае от великански " мостови заем ", с цел да премине през няколкото тежки месеца. И държавните управления може да се наложи да се намесят, с цел да се случи това - посредством заливане на кредитните пазари с ликвидност, посредством понижаване на налозите, с цел да се подсигуряват пари в брой на фирмите и посредством оферти към банките да отпускат заеми и да оферират отлагания на заплащанията. Световната финансова система към момента не е станала източник на болест сама по себе си. Но не е и посочила, че непринудено може да помогне на компаниите и семействата да се оправят с противен, само че временен потрес.