Трудни времена за SoftBank
Главният изпълнителен шеф на SoftBank Масайоши Сон
Увеличаване
Преглед на оригинала Автор: Капитал Смаляване
Компаниите и финансовите институции, които имат проблеми, постоянно имат и общи характерности: високи равнища на дълг, сложни за схващане счетоводни практики, непрозрачни активи, които не могат да бъдат оценени елементарно, и мениджъри, които мъчно виждат действителността. Това малко или доста е описанието на SoftBank, гигантския японски телеком и софтуерен конгломерат, учреден и ръководен от Масайоши Сон. На 6 ноември компанията означи 6 милиарда $ загуба поради спасяването на WeWork, губеща компания за шерване на недвижими парцели. Докато говореше в Токио, Сон сподели твърдостта си и съобщи, че SoftBank има скъпо портфолио от софтуерни активи, което останалият свят не прави оценка. Скоро обаче, сходно на множеството бизнеси с проблеми, SoftBank ще би трябвало да се сблъска с главната си уязвимост - неналичието на паричен поток, който да покрие всички упования. Възможно е да се наложи компанията да се свие или да бъде разграничена.
Възходът
Абонирайте се за Капитал Четете безкрайно и подкрепяте напъните ни да пишем по значимите тематики Масайоши Сон сътвори ексцентричния си облик посредством трагични прогнози по отношение на това по какъв начин технологията ще промени света и потвърждавайки, че компанията му ще просъществува 300 години. Но SoftBank е освен това от любопитен случай. След дълъг интервал на разгръщане тя е петата най-задлъжняла нефинансова компания в света, с общ консолидиран дълг от 166 милиарда $ (нетното число слиза до 129 милиарда долара). Този дълг е благосъстоятелност на банки и вложители из целия свят, както и на японски семейства. SoftBank управлява значими компании, в това число американския телеком Sprint и английската Arm, която е значимо звено в екосистемата на полупроводниците. Саудитска Арабия влага голям куп обществени пари, в звеното за софтуерни вложения на Масайоши Сон Vision Fund. Фондът направи редица придобивания и взе дялове в софтуерни еднорози, в това число WeWork и Uber, които имат проблеми.
SoftBank е сложна за схващане компания, тъй като има комплицирана конструкция, само че и тъй като обяснението на Сон за задачата на компанията постоянно се трансформира. Тя е основана през 1981 година като софтуерен дистрибутор. През 2000 година Сон прави умното решение да влага в Alibaba, която по-късно се трансформира в най-голямата китайска компания. Днес SoftBank е притежател на 24% от колоса в електронната търговия. Между 2006 и 2015 година SoftBank се трансформира в телеком, откакто първо купи японското звено на Vodafone, а по-късно и Sprint. Последната смяна стартира през 2016 година, когато Сон още веднъж смени тактиката си, стартира да влага в софтуерни компании и сътвори Vision Fund. Той събира пари от външни вложители, само че се ръководи от SoftBank и компанията прави разнообразни транзакции посредством фонда.
Неясен резултат
Резултатът от всичко това е неразбираем. Конгломерат ли е SoftBank или компания за рисков капитал? За чии ползи работи Сон - тези на акционерите на SoftBank или тези на вложителите във Vision Fund? Анализаторите се пробват да намерят кохерентен метод, по който да мислят за компанията, като в един случай оптимистично даже я описаха като софтуерния Berkshire Hathaway. Акционерите се държат по-скоро дръпнато. Цената на акциите на SoftBank не е мърдала от половин десетилетие. Рейтинговите организации са толерантни без значение че консолидираните доклади демонстрират, че през последните години компанията е " изгорила " 2 милиарда $ свободен кешов поток даже на фона на 43 милиарда $ облага
Най-лесният метод да се прегледа SoftBank е като задлъжняла холдингова компания, която разполага с кошница активи със смесено качество - активи, които постоянно имат свои лични задължения. Този лист включва Arm, каузи в Alibaba, Vision Fund, Sprint и японския телеком на компанията. Масайоши Сон твърди, че холдингът е финансово постоянен. Той е правно виновен единствено за част от чистия дълг - към 41 милиарда $ - до момента в който останалите се дължат от компании, които биха могли да банкрутират, без да съборят със себе си останалата част от къщата. В същото време цената на дяловете, които холдингът има, е няколко пъти над дълга - общо 247 милиарда $. Половината от тази стойност идва от Alibaba. Казано с други думи, в случай че SoftBank продаде всичките си активи, холдинговата компания елементарно може да изплати всичките си задължения. Има ли нещо по-добро от това?
Това е привлекателна история с три огромни пропуща. Първият е, че холдинговата компания въпреки всичко ще би трябвало да има задоволително доходи, с цел да заплаща сметката по лихвите си под формата на дивиденти и такси към компаниите и фондовете, в които тя влага. Към момента тя съумява, само че пространството за неточности е малко. Това води до второто терзание, че представянето на компаниите, в които SoftBank влага, е едва и тяхната пазарна оценка може да падне. WeWork получи доста внимание поради големите си загуби. Но по-голямата паника може да се окаже Arm, която се преглежда като една от перлите в короната, откакто бе закупена от SoftBank за 31 милиарда $ през 2016 година През последното тримесечие приходите падат на годишна база и бизнесът е на загуба - мощно казано положително показване.
Третото терзание е, че фирмите и фондовете, в които влага SoftBank, имат прекомерно доста задължения. SoftBank има към 40 милиарда $ задължения в скъпи бумаги. Дори да не дава отговор за тях, компанията може да се усеща виновна за компаниите, които спонсорира. Именно това се случи с WeWork, в която SoftBank наля нови 6.5 милиарда $. Притесненията по отношение на равнищата на заемане на пари стават още по-силни поради вести, че SoftBank и Масайоши Сон имат нетрадиционно структуриране на дълга. Например съгласно някои издания SoftBank е заемала пари на свои чиновници, с цел да могат те да влагат във Vision Fund. Самият Масайоши Сон съгласно сведения е изтеглил заем и го е подсигурил посредством 22-процентовия си дял в SoftBank. Корпоративните структури, които стоят върху пласт след пласт задължения, са изключително чупливи. Когато са напрегнат, крайният резултат е сложен за предсказание.
Какво ще е бъдещето
Инстинктът на Масайоши Сон е да сътвори втори Vision Fund за над 100 милиарда $, от който SoftBank ще може да получава пари и на който евентуално ще може да продаде активи, без да губи надзор. Но фиаското с WeWork поражда въпроси и подозрения по отношение на преценката на SoftBank и оценките, които компанията дава.
Вместо това очевидният път на SoftBank в бъдеще би трябвало да включва по-строги правила. Това значи понижаване на загубите на фирмите, благосъстоятелност на Vision Fund, и продажбата на още активи. SoftBank към този момент е подготвена да слее Sprint с T-Mobile, съперник на американския пазар. Това би означавало Масайоши Сон да загуби част от контрола си. Неговата визия за SoftBank включва един човек, виновен за стотици милиарди долари и за също толкоз огромен брой ползи на разнообразни групи. Ако към момента мислите, че в този метод има смисъл, имате нещо сбъркано в главата.
2019, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved
Увеличаване
Преглед на оригинала Автор: Капитал Смаляване
Компаниите и финансовите институции, които имат проблеми, постоянно имат и общи характерности: високи равнища на дълг, сложни за схващане счетоводни практики, непрозрачни активи, които не могат да бъдат оценени елементарно, и мениджъри, които мъчно виждат действителността. Това малко или доста е описанието на SoftBank, гигантския японски телеком и софтуерен конгломерат, учреден и ръководен от Масайоши Сон. На 6 ноември компанията означи 6 милиарда $ загуба поради спасяването на WeWork, губеща компания за шерване на недвижими парцели. Докато говореше в Токио, Сон сподели твърдостта си и съобщи, че SoftBank има скъпо портфолио от софтуерни активи, което останалият свят не прави оценка. Скоро обаче, сходно на множеството бизнеси с проблеми, SoftBank ще би трябвало да се сблъска с главната си уязвимост - неналичието на паричен поток, който да покрие всички упования. Възможно е да се наложи компанията да се свие или да бъде разграничена.
Възходът
Абонирайте се за Капитал Четете безкрайно и подкрепяте напъните ни да пишем по значимите тематики Масайоши Сон сътвори ексцентричния си облик посредством трагични прогнози по отношение на това по какъв начин технологията ще промени света и потвърждавайки, че компанията му ще просъществува 300 години. Но SoftBank е освен това от любопитен случай. След дълъг интервал на разгръщане тя е петата най-задлъжняла нефинансова компания в света, с общ консолидиран дълг от 166 милиарда $ (нетното число слиза до 129 милиарда долара). Този дълг е благосъстоятелност на банки и вложители из целия свят, както и на японски семейства. SoftBank управлява значими компании, в това число американския телеком Sprint и английската Arm, която е значимо звено в екосистемата на полупроводниците. Саудитска Арабия влага голям куп обществени пари, в звеното за софтуерни вложения на Масайоши Сон Vision Fund. Фондът направи редица придобивания и взе дялове в софтуерни еднорози, в това число WeWork и Uber, които имат проблеми.
SoftBank е сложна за схващане компания, тъй като има комплицирана конструкция, само че и тъй като обяснението на Сон за задачата на компанията постоянно се трансформира. Тя е основана през 1981 година като софтуерен дистрибутор. През 2000 година Сон прави умното решение да влага в Alibaba, която по-късно се трансформира в най-голямата китайска компания. Днес SoftBank е притежател на 24% от колоса в електронната търговия. Между 2006 и 2015 година SoftBank се трансформира в телеком, откакто първо купи японското звено на Vodafone, а по-късно и Sprint. Последната смяна стартира през 2016 година, когато Сон още веднъж смени тактиката си, стартира да влага в софтуерни компании и сътвори Vision Fund. Той събира пари от външни вложители, само че се ръководи от SoftBank и компанията прави разнообразни транзакции посредством фонда.
Неясен резултат
Резултатът от всичко това е неразбираем. Конгломерат ли е SoftBank или компания за рисков капитал? За чии ползи работи Сон - тези на акционерите на SoftBank или тези на вложителите във Vision Fund? Анализаторите се пробват да намерят кохерентен метод, по който да мислят за компанията, като в един случай оптимистично даже я описаха като софтуерния Berkshire Hathaway. Акционерите се държат по-скоро дръпнато. Цената на акциите на SoftBank не е мърдала от половин десетилетие. Рейтинговите организации са толерантни без значение че консолидираните доклади демонстрират, че през последните години компанията е " изгорила " 2 милиарда $ свободен кешов поток даже на фона на 43 милиарда $ облага
Най-лесният метод да се прегледа SoftBank е като задлъжняла холдингова компания, която разполага с кошница активи със смесено качество - активи, които постоянно имат свои лични задължения. Този лист включва Arm, каузи в Alibaba, Vision Fund, Sprint и японския телеком на компанията. Масайоши Сон твърди, че холдингът е финансово постоянен. Той е правно виновен единствено за част от чистия дълг - към 41 милиарда $ - до момента в който останалите се дължат от компании, които биха могли да банкрутират, без да съборят със себе си останалата част от къщата. В същото време цената на дяловете, които холдингът има, е няколко пъти над дълга - общо 247 милиарда $. Половината от тази стойност идва от Alibaba. Казано с други думи, в случай че SoftBank продаде всичките си активи, холдинговата компания елементарно може да изплати всичките си задължения. Има ли нещо по-добро от това?
Това е привлекателна история с три огромни пропуща. Първият е, че холдинговата компания въпреки всичко ще би трябвало да има задоволително доходи, с цел да заплаща сметката по лихвите си под формата на дивиденти и такси към компаниите и фондовете, в които тя влага. Към момента тя съумява, само че пространството за неточности е малко. Това води до второто терзание, че представянето на компаниите, в които SoftBank влага, е едва и тяхната пазарна оценка може да падне. WeWork получи доста внимание поради големите си загуби. Но по-голямата паника може да се окаже Arm, която се преглежда като една от перлите в короната, откакто бе закупена от SoftBank за 31 милиарда $ през 2016 година През последното тримесечие приходите падат на годишна база и бизнесът е на загуба - мощно казано положително показване.
Третото терзание е, че фирмите и фондовете, в които влага SoftBank, имат прекомерно доста задължения. SoftBank има към 40 милиарда $ задължения в скъпи бумаги. Дори да не дава отговор за тях, компанията може да се усеща виновна за компаниите, които спонсорира. Именно това се случи с WeWork, в която SoftBank наля нови 6.5 милиарда $. Притесненията по отношение на равнищата на заемане на пари стават още по-силни поради вести, че SoftBank и Масайоши Сон имат нетрадиционно структуриране на дълга. Например съгласно някои издания SoftBank е заемала пари на свои чиновници, с цел да могат те да влагат във Vision Fund. Самият Масайоши Сон съгласно сведения е изтеглил заем и го е подсигурил посредством 22-процентовия си дял в SoftBank. Корпоративните структури, които стоят върху пласт след пласт задължения, са изключително чупливи. Когато са напрегнат, крайният резултат е сложен за предсказание.
Какво ще е бъдещето
Инстинктът на Масайоши Сон е да сътвори втори Vision Fund за над 100 милиарда $, от който SoftBank ще може да получава пари и на който евентуално ще може да продаде активи, без да губи надзор. Но фиаското с WeWork поражда въпроси и подозрения по отношение на преценката на SoftBank и оценките, които компанията дава.
Вместо това очевидният път на SoftBank в бъдеще би трябвало да включва по-строги правила. Това значи понижаване на загубите на фирмите, благосъстоятелност на Vision Fund, и продажбата на още активи. SoftBank към този момент е подготвена да слее Sprint с T-Mobile, съперник на американския пазар. Това би означавало Масайоши Сон да загуби част от контрола си. Неговата визия за SoftBank включва един човек, виновен за стотици милиарди долари и за също толкоз огромен брой ползи на разнообразни групи. Ако към момента мислите, че в този метод има смисъл, имате нещо сбъркано в главата.
2019, The Economist Newspaper Limited. All rights reserved
Източник: capital.bg
КОМЕНТАРИ